天风证券：基本金属的价格有望再次进入趋势性上涨通道

本文转自微信公众号“笑看有色”。

基本金属产量下降

2020年受到疫情影响，资本开支不足等影响，全球基本金属(除电解铝外)均出现下降。其中锡产量同比减少8.78%，连续两年产量下降;铅/锌/镍产量分别同比减少6.78%/5.51%/4.21%;铜产量同比减少1.96%;电解铝是基本金属中唯一产量增长的金属，2020年产量增长3.16%。21年随着全球经济持续复苏，铜锌的供需可能再度紧张，基本金属的价格有望再次进入趋势性上涨通道。

贵金属产量全面下降

2020年受到疫情影响除了中国/阿根廷/马里和苏丹以外的黄金生产大国产量均有下降，总产量下降3.03%。同样受到疫情影响，2020年全球白银产量下降5.66%，除了美国因为Lucky Friday矿的开发白银产量小幅增长外，其余国家白银产量均出现下降。作为铂钯最大生产国的南非在2020年疫情较为严重，铂钯产量大幅下降导致全球铂钯产量分别下降8.60%和7.49%。

小金属：关注锂钴 关注稀土

锂产量出现回落：根据USGS统计，2020年全球锂产量同比下降4.65%，连续两年出现下降。2020年锂价持续回落，Pilbara进入托管，全球的资源供应停滞。

钴产量继续回落：根据USGS统计，2020年钴产量同比下降2.78%，连续两年出现下降。嘉能可Mutanda矿山关停带来的产量下降短期难有增量完全弥补。

稀土产量增加，供需缺口仍难平复：2020年中国/美国/缅甸的稀土产量均有增加，全球稀土产量同比增加9.09%。在全球新能源汽车及国内家电新规的带动下，需求增长更加迅猛，部分轻稀土品种供不应求。预计2021年稀土的供需紧张仍会持续。

01 基本金属：产量均出现下降

基本金属产量下降。2020年受到疫情影响，资本开支不足等影响，全球基本金属(除电解铝外)均出现下降。其中锡产量同比减少8.78%，连续两年产量下降;铅/锌/镍产量分别同比减少6.78%/5.51%/4.21%;铜产量同比减少1.96%;电解铝是基本金属中唯一产量增长的金属，2020年产量增长3.16%。

21年随着全球经济持续复苏，铜锌的供需可能再度紧张，基本金属的价格有望再次进入趋势性上涨通道。

中国产量稳定增长。国内疫情防控优秀，率先实现经济活动正常化，疫情对基本金属产量影响远小于其他地区。20年中国稀缺资源铜/镍产量分别增加1.19%和9.09%。中国电解铝置换产能持续释放，20年产量同比增加5.71%，是全球电解铝产量增长的主因。20年中国锌产量略有下降，铅和锡产量连续两年出现较大幅度下降。

02 贵金属：贵金属产量全面下降

贵金属产量全面下降。2020年受到疫情影响除了中国/阿根廷/马里和苏丹以外的黄金生产大国产量均有下降，总产量下降3.03%。同样受到疫情影响，2020年全球白银产量下降5.66%，除了美国因为Lucky Friday矿的开发白银产量小幅增长外，其余国家白银产量均出现下降。

作为铂钯最大生产国的南非在2020年疫情较为严重，铂钯产量大幅下降导致全球铂钯产量分别下降8.60%和7.49%。

中国白银产量出现下降。2020年国内黄金产量保持与2019年持平，仍是全球第一大黄金生产国;白银产量同比下降6.98%，已经连续2年下降。

03 小金属：关注锂钴 关注稀土

锂产量出现回落：根据USGS统计，2020年全球锂产量同比下降4.65%，连续两年出现下降。2020年锂价持续回落，Pilbara进入托管，全球的资源供应停滞。(备注：USGS 对锂的统计口径问题不参考其数值，只参考增速)

钴产量继续回落：根据USGS统计，2020年钴产量同比下降2.78%，连续两年出现下降。嘉能可Mutanda矿山关停带来的产量下降短期难有增量完全弥补。

稀土产量增加，供需缺口仍难平复：2020年中国/美国/缅甸的稀土产量均有增加，全球稀土产量同比增加9.09%。在全球新能源汽车及国内家电新规的带动下，需求增长更加迅猛，部分轻稀土品种供不应求。预计2021年稀土的供需紧张仍会持续。

04 风险提示

全球经济复苏迟缓的风险，基建投资下降的风险，新能源增长不及预期的风险，USGS对产量估计进行调整的风险等。

(智通财经编辑：李均柃)