碳中和孕育远期看点 业绩提速的中国旭阳集团(01907)迎投资良机

智通财经APP讯，虽然近期股价陷入了短暂的调整，但考虑到公司的质地以及行业已然迈入景气周期，可以预见的是中国旭阳集团（01907）接下来仍将会冲击股价新高。

近日，全球最大的独立焦炭生产商及供应商中国旭阳集团发布2020年度业绩公告，公司2020年收益为197.85亿元人民币（单位下同），较2019年全年上涨约5%。公司股东应占溢利为17亿元，较2019年全年上涨约24.7%。每股基本盈利为0.42元。

公司治理层面，当期中国旭阳集团的管理费用为4.41亿元，同比上升15.45%，管理费用率为2.23%，相较于2019年同期小幅走高。但总体依然保持在较低水准，折射出公司在控制成本支出管理上成绩斐然。

回顾2020年，焦化去产能执行力度超乎市场预期。叠加下游生铁产量创历史新高，焦炭缺口明显，价格呈现先抑后扬的走势。而在行业景气的大背景下，兼具规模优势、成本优势的中国旭阳集团从中充分受益。

展望未来，国内目前正积极推进于2060年实现“碳中和”，接下来可再生能源或更先进的环保生产将取代传统生产。在淘汰行业内落后产能的同时，由于焦炭供应减少，焦炭的销售价格有望继续反弹。而公司在建设新焦炭设施、业务扩展等方面持续发力，2021年-2025年期间，公司在国内的市场份额有望由1.7%提升至高个位数百分比甚至两位数百分比。

另一方面，中国旭阳集团在氢能开发领域的提前布局，有助于公司打造新的业绩增长极。

行业景气下的业绩反转

在经历了2019年的下滑之后，2020年中国旭阳集团业绩迎来反转，盈利能力显著改善。

资料显示，公司的营收来源包括焦炭及焦化产品生产、精细化工产品生产、营运管理、贸易四个部分。其中，精细化工产品生产，指的是中国旭阳集团以焦化为起点，形成的碳材料、芳烃、醇醚三条独特的精细化工产业链。

2020年，中国旭阳集团超过四成的收入来源于焦炭及焦化产品生产，报告期内该业务实现营收87.16亿元，为公司的第一大营收来源；其余精细化工产品生产、贸易、营运管理分别实现营收58.46亿元、46.23亿元、6.01亿元。

分析收入结构不难看出，焦化行业的景气度将直接影响公司的业绩。回顾2020年，焦炭价格走势呈现出先抑后扬的态势。

2020年初至2020年4月末，受疫情影响，下游企业复工复产推迟，焦炭下游需求大幅收缩，期间现货开启5轮提降，累计降幅250元/吨。

2020年5月至2021年2月下旬，随着下游企业赶工，焦炭下游需求明显回升，焦炭价格稳步走高。期间，受去产能断档期及焦化产能阶段性扩张影响，焦炭价格曾于2020年7月出现短暂提降。但次月焦炭价格便重新进入上升通道，至今年2月21日，焦炭现货完成15轮提涨，累计涨幅1500元/吨，独立焦化厂吨焦平均盈利已高达1002元/吨。

而放眼2021年，焦炭价格维持高位确定性较强。智通财经APP了解到，根据焦化产能淘汰、新增进度，3月下旬前焦炭价格面临一定的回调压力，但随着3月采暖季结束后焦化产能的集中去化，叠加届时终端钢材需求和贴水产量正处于季节性回升阶段，焦炭供需将再度趋紧，在库存整体偏低的情况下，焦炭价格将再度开启上涨模式，全年焦炭价格都将维持高位。

回到公司自身，中国旭阳集团在河北、山西、河南、山东、内蒙古、辽宁、江西等省、自治区布局了8大产业园区及若干运营管理项目；运营焦炭产能规模达到1210万吨/年、化工产能规模达到590万吨/年，并有360万吨/年焦炭及制氢综合利用项目在建，作为全球最大的独立焦化企业兼具规模优势和成本优势。

可以期待的是，目前这一轮已徐徐展开的景气周期，将推动中国旭阳集团未来业绩持续向好。

“碳中和”孕育远期看点

而抛开短期业绩不论，如今正如火如荼的“碳中和”进程，使得中国旭阳集团的发展远景亦充满想象空间。

智通财经APP注意到，在此前召开的中央经济工作会议上，“2030年碳达峰”和“2060年碳中和”被列为八项重点任务之一。实现“碳中和”目标，将推动中国能源系统发生颠覆性改变。其中，可再生能源或更先进的环保生产取代传统生产将是实现“碳中和”的重要路径。

对于中国旭阳集团而言，“碳中和”进程不仅不会滞碍公司发展，反而会成为公司的机会。根据相关政府部门颁布的最新环保措施，部分焦炭企业的现有焦炭产能将逐步淘汰。自2020年12月起，中国4.3米及以下焦化已停止运行，焦炭需求将由现有的其他焦炭产能补充。由于焦炭供应减少，未来焦炭的销售价格有望如2020年下半年一样继续反弹。

与此同时，中国旭阳集团接下来拟以并购现有焦炭企业，与其他焦炭、钢铁企业成立合营企业等形式扩大焦炭生产、加工能力。在上述举措的联合发力下，公司在行业内的话语权将不断加强。

而中国旭阳集团在氢能领域的布局，抑或能帮助公司在“碳中和”进程中率先占据有利位置。

2020年3月，中国旭阳集团与定州市政府签订战略合作框架协议，合作于定州经济开发区河北旭阳新能源产业园内进行氢气生产储运和加氢站建设运营项目。

2020年7月，河北省发改委印发《河北省氢能产业链集群化发展三年行动计划（2020-2022年）》，提出“推动旭阳集团定州园区和邢台园区氢气提纯项目（制氢能力均为1000kg/天），分别于2020年和2021年建成投产。”同一时间，公司定州园区氢能项目一期氢气纯化及充装实现装置贯通，项目主要建设了制氢纯化、压缩充装等生产设施及公用工程，产能为每小时500立方，具备生产纯度99.999%高纯氢的能力。

智通财经APP了解到，目前业内普通认为中国旭阳集团焦炉煤气制氢具备产业链天生优势，单位成本区间仅0.7-1.0元/立方米，大幅低于其他工艺。接下来，在“碳中和”背景下，氢能源领域前景广阔，公司依托焦炉煤气制氢的低成本优势将在氢能领域大放异彩。

股价稍作休整后或再上台阶

反观公司在二级市场上的表现，在经历了1月和2月上旬股价摧枯拉朽般的逼空行情后，自2月22日盘中触及6.12港元后，公司股价便陷入了持续的调整。

不过，虽然股价有所起伏，但是中国旭阳集团港股通持股数量仍在持续攀升。根据Wind系统显示，2019年12月31日，对中国旭阳集团通过港股通的持股量为400万股，市值1000万港币；到2020年12月31日，通过港股通的持股量达到6000万股，同比提升了14倍，市值1.66亿港币；截至发稿，通过港股通的持股量已上升至1.75亿股，市值7.42亿港元。

港股通的持续流入，反映了实力资金对于中国旭阳集团后市的看好。事实上，中国旭阳集团本轮股价的调整，时间线上恰好对应着焦炭价格高位回落。受1月-2月新建焦化投产力度大于去产能因素扰动，叠加下游成材仍处于季节性淡季，自2月下旬以来，焦炭价格出现了高位回落的情形。

但是长期而言，随着4.3米及以下焦炉的淘汰和5.5米以上大型焦炉的投产，焦炭行业进入产能置换周期，供需缺口将持续存在，焦炭价格在2021年大概率将维持高位。

此外，智通财经APP注意到，进入2021年，多家券商机构发布研报，集体上调了中国旭阳集团未来几年的净利润预测和目标股价预测。1月11日，国泰君安证券发布中国旭阳集团深度研究报告《行业格局生变，布局进入收获期》，上调中国旭阳盈利预测和目标价至5.91港元，维持“增持”评级。1月16日，国泰君安发布策略研究报告《南下投资正当时》，推荐具有优质性价比的港股通标的中国旭阳集团。1月25日，中泰证券发布中国旭阳集团研究报告《行业龙头，在建产能1020 万吨/年，市场份额不断提升》，维持“买入”评级。1月26日，国泰君安证券发布行业专题研究《供给端优化助力，双焦盈利中枢望持续抬升》，首推盈利弹性最大的焦炭龙头——中国旭阳集团。1月27日，安信证券发布中国旭阳集团公司快报《独立焦炭龙头，有望受益于焦炭价格上涨》，给予“买入”评级，6个月目标价6.3元。

不难看出，各大券商机构均对中国旭阳集团后市持乐观态度。再考虑到公司质地以及行业进入景气周期，此外伴随“碳中和”进程的深入，中国旭阳集团兼备短期业绩兑现能力和远景发展想象空间，公司股价料在稍作休整后有望再次刷新前高。