中金：工业利润增速加快，出口增长仍有韧性

本文源自 微信公众号“中金宏观”。

特别观察：工业利润增速加快，出口增长仍有韧性

低基数、就地过年和销售需求等因素推动工业企业利润增速加快。1-2月工业企业利润同比增长1.79倍，比2019年同期增长72.1%，两年平均增速31.2%较4季度同比增速20.8%加快。

疫情造成去年低基数。去年1-2月份受疫情冲击影响，规模以上工业企业利润同比下降38.3%。

就地过年增加工业供给。今年春节期间多地倡导就地过年，企业开工时间延长、用工增加，促进生产和利润增长。

工业需求增长仍然强劲。1-2月规模以上工业企业营业收入同比增长45.5%，两年平均增速9.4%，较4季度6.6%加快。

电子、汽车、化工、石油等行业对利润增长贡献较大。1-2月，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长58.9倍，汽车制造业利润同比增长25.3倍，化学原料和化学制品制造业利润同比增长5倍，石油、煤炭及其他燃料加工业由去年同期亏损转为盈利，对1-2月份工业企业利润增长贡献较大。从两年平均增速看，上述行业贡献也比较高。

PPI回升带动产成品存货增速加快。2月工业企业产成品存货同比增长8.6%，较12月7.5%加快。而PPI同比增速从12月-0.4%上升至1.7%，升幅更大。由于销售收入同比大幅改善，产成品存货周转天数从去年2月26.1天降至今年2月19.7天，略高于2019年同期19.3天。

应收账款增速仍然较快，但资产负债率较去年同期改善。工业企业应收账款同比增长16.4%，仍处于历史相对高位，明显快于同期贷款或社会融资总量增速。2月末，应收账款平均回收期57.9天，较去年同期71.3天回落，略高于2019年同期57.5天水平。2月末，规模以上工业企业资产负债率56.2%，同比下降0.1个百分点。

工业企业效益状况持续改善，未来几个月利润仍有望实现较快增长。未来几个月，PPI增速可能进一步走高，支持工业企业利润增长。3月24日召开的国务院常务会议[1]决定，将两项直达货币政策工具实施期限延长到今年底，反映宏观政策保持连续、稳定性，不急转弯。近期美国新一轮1.9万亿美元财政刺激政策落地，可能产生外溢效果，有利于我国出口需求。叠加去年同期基数仍然偏低的影响，未来几个月工业企业利润仍然有望实现较快增长。

年初以来，中国占全球出口份额再度上升。中国1-2月出口按美元计价同比增长60.6%，两年平均增速15.2%。截至1月份数据显示，中国出口占全球出口份额再度上升。近期欧美制造业仍然面临生产和供应紧张，往前看中国出口可能具有一定韧性。

上周高频数据跟踪

疫苗接种大幅加速，生产消费总体稳健。截至3月26日，中国报告接种新冠病毒疫苗9747.0万剂次，过去6天平均每日接种达到375万剂次，接种速度大幅上升。生产方面，3月上旬，中国发电量相比19年同期增长约3%，3月11-20日粗钢产量相比2019年及2020年同期均增长15%以上。消费方面，上周30城地产销售与2019年同期大体持平，3月1-21日乘用车销量较19年同期上升5%。

食品价格同比跌幅略有收窄，大宗商品价格继续盘整。上周食品价格环比下跌0.5%，同比跌幅从之前一周的5.2%收窄至4.9%。大宗商品方面，上周布伦特原油价格环比大体持平，国内螺纹钢价格环比上升1.6%，铜价环比下跌1.6%。

流动性大体平稳，国债收益率小幅下降。上周R007从2.19%小幅上升28bp至2.47%，3个月SHIBOR下降5bp至2.65%，总体上流动性大体平稳。10年期国债收益率下降4bp至3.20%，10年期国开债收益率下降6bp至3.58%。上周人民币兑一篮子货币升值0.3%，兑美元贬值0.6%。

图表

（智通财经编辑：赵锦彬）