财通证券：芒果超媒(300413.SZ)差异化竞争的融媒体平台，目标价67.6元，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，财通证券发布研究报告称，芒果超媒(300413.SZ)是差异化竞争的融媒体平台。预计公司在2020~2022年将实现归母净利润19.63、23.28、28.66亿，给予公司2022年净利润42倍PE，目标价67.6元，给予“买入”评级。

财通证券指出，芒果超媒坚持内容优先战略，通过自制+独家版权的方式，与竞争对手“烧钱”购买外部版权形成差异化竞争。

财通证券主要观点如下：

由于视频产品天然具备内容差异化大的特性，只有占据了优质内容的高地，才能持续保持核心竞争力。公司一方面获得了湖南卫视的独家优质综艺和影视剧版权，另一方面加强自制能力，并采取了“独播”策略，牺牲短期现金流获取了付费用户的高速增长。

以综艺为主要突破口。与竞争对手针对热门影视剧全品类投资的策略不同，芒果TV挑选了综艺这条赛道去突破，实现了差异化竞争的策略。综艺相对于影视品类爆款传承性高、对会员广告制约较少，与竞争对手全品类内容投资形成差异化竞争。根据相关数据，2020年全网综艺播放量方面，芒果TV已超越了优酷，位居行业第三，且自制综艺占比最高。

借力广电体系资源。在公司管理和研发体系上，充分借助大股东湖南卫视的广电系人才资源和既有经验。湖南卫视是国内地方卫视中制作人才最丰富、工业化体系最完备的卫视之一。芒果TV通过复制工作室模式以及和湖南卫视的人才补充，实现了其他互联网系竞争对手尚不具备的人才梯队建设。在别的视频平台仍高度依赖外部工作室的同时，公司已基本实现热门综艺自制。

充分发掘粉丝变现潜力。湖南卫视拥有中国省级卫视最广泛的观众群体，尤其在女性观众和年轻观众群体中有较大的号召力。公司通过小芒电商产品，将综艺节目的粉丝导入到芒果系明星视频带货的购买场景中，从而以较低的成本挖掘粉丝的变现潜力。基于“人、货、场”三方面的比较优势，小芒电商有望成为公司的下一个增长极。

风险提示:核心制作人才流失;综N代产品更新迭代收视效果未达预期;电商App用户导入和活跃度低于预期;