麦格理：多因素驱动网龙(00777)收入加速增长及教育业务利润提高，维持目标价46港元

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智通财经APP获悉，麦格理发表研报表示，预计未来网龙(00777)利润率将在多因素驱动下提高，公司利润增速将达30％以上；同时，随着游戏及教育收入的加速增长以及教育亏损的不断缩窄，公司股票将被重新估值，上行空间将超100％。因此，该行维持其 “跑赢大盘”评级，目标价46港元。

麦格理表示，网龙发布了2020年下半年业绩，收入与预期一致，净利润超预期，主要由教育业务亏损收窄所致。其中，该公司教育业务下半年亏损2.08亿元，同比收窄14％，环比收窄45％。该行预计，未来公司利润率将在多因素驱动下提高，包括a）硬件利润率提高，b）利润率较高的订阅服务收入开始规模化，c）公司将签订更多软件订单，d）通过子公司的整合降低成本。

此外，网龙还计划于2021年发行多款游戏，其中，该公司将于6月至8月推出的游戏有：《魔域手游2》以及与哔哩哔哩合作推出的二次元手游《终焉誓约》。同时，该公司拥有丰富的教育项目储备，除了埃及项目将于今年进行大规模商业变现之外，该公司还与泰国、马来西亚、加纳签署了谅解备忘录，并正与另外三个国家商讨产品计划。

麦格理还指出，目前，该公司的国家级项目尚无收入贡献，教育软件利润率仍然较少，预计服务器成本也将进一步增加。展望未来，该行预计能看到更多基于订阅服务的软件收入，以推动公司长期利润增长。

另外，该行提及到，未来该公司还值得关注的重点有：1）公司计划将整合普罗米休斯和Edmodo，以充分发挥协同作用并降低成本。2）鉴于公司手游倾向于安卓系统，与安卓的分成议价空间有利于公司新游戏的收入。

最后，麦格理总结道，提高该公司2021E和2022E的每股收益18％及19％。并指出，随着教育业务利润前景不断改善，该行认为公司目前处于上升期。此外，预期公司利润增速将达30％以上，但公司目前的市值仅为3xEV/游戏利润或7x2021E PER。因此，该行认为，随着游戏及教育收入的加速增长以及教育亏损的不断缩窄，公司股票将被重新估值，上行空间将超100％。