下半年净利润增长超240%，联想控股(03396)何以打赢漂亮“翻身战”?

3月31日，联想控股(03396)发布2020年全年业绩公告，这也是该公司新任核心领导团队接棒以来交出的首份年度财报“成绩单”。

财报显示，联想控股2020年营收为4175.67亿元人民币，同比增长7%;归母净利润为38.68亿元，亦同比增长7%。在疫情“黑天鹅”冲击、宏观环境困难重重、资本市场波动加剧的2020年，联想控股能取得这样的成绩单实属不易，折射出企业一贯的稳健经营风格，以及在稳健基础上积极探索新的增长之道的创新突破。

把2020年拆分来看，上半年正是疫情爆发阶段，各行各业都遭遇疫情“黑天鹅”，联想控股亦遭受了较大冲击，2020年上半年的业绩报显示，联想控股净利润同比大幅下滑了76%;进入下半年后，随着国内疫情形势的明显好转，联想控股抓住机遇，凭借坚实的业务基本盘和“投资+实业”的管理能力，充分发挥稳健经营及突破创新的优势，打了一场漂亮的翻身仗——公司下半年营收为2327.01亿元，同比增长11%;股东净利润为32.31亿元，同比增长243%。

如此巨大的体量，能稳健增长已属不易，但联想控股下半年归母净利润却实现近2.5倍的增长，不光填补了上半年因疫情冲击造成的业绩“大坑”，更出人意料地推动全年归母净利润实现7%的增长。

市场不禁好奇：联想控股在2020年下半年究竟发生了什么，使得全年业绩力挽狂澜?这背后又折射出企业怎样的稳健韧性和突破能力?

稳健经营的战略投资：聚焦实业与科技创新

联想控股的业务主要分为战略投资和财务投资两大板块。战略投资作为联想控股的基本盘，覆盖五大领域，2020年贡献了超过4000亿元的收入、超过5500亿的资产，控股参股企业达20余家。

智通财经剖析其投资标的发现，联想控股战略投资格外青睐实业方向。之所以如此布局，应该取决于联想控股“以产业报国为己任”的初心和起家实业扎根实业的底色。

正是得益于对实业的深耕，联想控股在复杂多变的市场环境下才有了坚实的根基和压舱石，使得战略投资得以稳健前行。

IT板块是联想控股实业领域中很有代表性的业务。联想集团凭借自身强大的全球化供应链管理能力和生产制造能力，充分发挥中国供应链的优势，把握机遇，销售收入连续两个季度创历史新高，保持全球PC第一位置;在向服务转型方面也取得突破，新业务收入占比快速提升。2020年联想集团收入同比上升了8%至人民币3849.92亿元，净利润为75.44亿元，同比增长了25%。

先进制造与专业服务板块同样是联想控股在实业领域深入布局的代表，2020年，这一板块为联想控股贡献的净利润实现了61%的高速增长。这一板块中，联泓新科是联想控股潜心10年培育出的一家新材料企业，该公司于2020年12月8日成功在深圳证券交易所中小板挂牌上市，这是联想控股在科技和实业领域打造领先企业的又一落地成果，体现了联想控股长远的眼光、能力及定力。得益于生产运行的平稳以及各产品线良好的进展，联泓新科2020年收入增长5%至59.31亿元，净利润增长21%至6.55亿元。

国内航空货运龙头企业，东航物流是联想控股在先进制造与专业服务板块的联营公司。东航物流组建了中国民航系统规模最大的“客改货”改装机队，覆盖全球26个主要航空枢纽，在疫情期间保障了国内抗疫物资的调配和国际供应链的安全。去年全年也实现了业绩的大幅增长。同时，今年3月份，东航物流也通过了中国证监会的发行审核，今年也将正式登陆国内资本市场。

如果仔细观察联想控股的实业投资布局，对科技创新的专注，可以说是一个鲜明的特色，用资本的力量支持国内高科技企业更好的发展，也是联想控股实现产业报国愿景的一条重要路径。作为出身于中科院体系，大股东是国科控股的联想控股来说，科技也是其从创业至今的基因。

联泓新科同样是联想控股在高科技领域结下的丰硕成果。联想控股自2010年开始助力联泓新科成长，并于2017年为其引入国科控股作为战略投资者。在此基础上，联泓新科形成了在国内新材料领域具有领先优势的产业体系，其依靠中国科学院自主创新技术，业务范围囊括从新材料研发到应用转化，并向全产业链延伸。

与此同时，联泓新科的上市，也表明联想控股在打造高科技战略性新兴产业上迈出了成功的一步。对2010年的联想控股来说，新材料是一个完全陌生的领域，这需要付出极大的勇气去探索新材料科技创新之路。所幸，十年后的今天，联想控股交出了一份让市场满意的答卷。而这也只是个开端，面对我国产业升级和消费升级的历史性机遇，联泓新科也确立了持续增强自主创新能力，不断提升核心竞争力，在新材料若干细分领域打造领先的产业集群的发展目标。从联泓新科上市之后一路走高的股价来看，外界对于联泓新科的未来发展还是相当看好的。

除此之外，以双轮驱动模式战略性入股富瀚微，是联想控股加大科技产业投资的又一重要信号。富瀚微是中国领先的专注于以视频为核心的芯片设计开发企业，积累了一系列自主核心技术，联想控股旗下的君联资本是富瀚微最早且唯一的机构投资人，关注支持富瀚微的发展已接近15年。联想控股成功将基金投资项目转变为科技领域的战略性投资项目，进一步布局高科技领域。

据智通财经了解，联想控股未来将把“科技”作为引领发展的动力。推动战略投资成员企业和科技的结合，助推其长远价值增长;围绕主要的成员企业，在信息科技、新材料等领域进行新的投入。财务投资对科技型基金进行持续配置。同时，充分发挥双轮驱动的独特优势、依托股东中国科学院和国科控股的优势资源，布局科技、医疗等领域。

财务投资继续发挥“现金牛”和“种子库”优势

如果将联想控股战略投资板块2020年的表现总结为“聚焦实业为稳健，加码科技为创新”，那么其财务投资板块2020年的表现可总结为“专业能力控风险，创造利润‘现金牛’”。

由于疫情冲击及其后带来的资本市场剧烈波动，联想控股旗下基金与直接投资2020年均面临着严峻挑战。公司全面评估项目风险并实施分级管理，加强对被投企业的投管监控，做好风险应对准备。同时采取更为谨慎的投资策略以及更为积极主动的投后管理，以减少外围不确定因素对管理资金的影响。

随着对疫情的有效遏制，股权投资自2020年第二季度开始逐步恢复，且财务投资板块多个项目得以上市并实现成功退出，最终以靓丽的业绩数据展现了联想控股在财务投资板块的专业能力。

财报显示，2020年，联想控股财务投资板块收入为8.21亿元，同比增长17%，归母净利润为24.39亿元，较2019年同期的9.06亿元大幅增长169%。

具体来看，截至2020年12月31日，联想之星共管理7支基金，管理资金规模超30亿元。报告期投资境内外项目超过20个，涵盖前沿技术、生物医药、数字医疗、TMT细分方向，在管项目有超过50个发生下轮融资，14个项目实现成功退出。燃石医学(BNR.US)和开拓药业-B(09939)在报告期内分别于美国纳斯达克和香港联交所挂牌上市。

君联资本是中国领先的私募股权投资机构之一，2020年，其累计完成51个新项目投资，涵盖TMT及创新消费、医疗健康、企业服务、智能制造等领域的创新及成长期企业。报告期内，君联资本全部或部分退出项目44个，为联想控股贡献资金回款超过人民币33亿元。在管企业有11家在国内外资本市场完成首次公开上市，其中包括优刻得、和铂医药、国盾量子等。值得注意的是，即使在资本市场大幅波动的2020年，君联资本依旧成功募集45.24亿元资金，资金用脚投票，表达了对君联资本专业投资能力的认可。

作为中国领先的投资管理机构，截至2020年12月31日，弘毅投资管理的基金主要包括8期股权投资基金、3期不动产基金、1期文化产业基金及1期风险创投基金。报告期内，弘毅投资不动产三期基金完成两轮募集工作，已募集规模达到17.8亿元;弘毅创投一期基金完成最终交割，募集总规模达1.3亿美元。得益于各业务板块项目的有序推进及成功退出，弘毅投资为联想控股贡献了持续稳定的现金回款。

财投项目的有序推进及成功退出，保证了公司现金流的稳健增长，也为公司抵御风险及把握新机会奠定了坚实的基础。

据智通财经了解，联想控股财务投资板块将更加关注科技、医疗健康等热门方向，继续坚持“战略投资+财务投资”双轮驱动战略，最大程度发挥二者互相借力的优势，从财务投资项目中筛选培育更多的战略投资优质种子。

两大因素助推联想控股力挽狂澜

梳理完战略投资和财务投资在2020年的表现，我们不难发现，联想控股之所以能在疫情“黑天鹅”的冲击下逆市取得如此成绩，并在下半年实现力挽狂澜，与两方面的因素紧密相关。

其一是联想控股具备极强的稳健韧性。自2015年开启战略2.0以来，联想控股便以独特的“战略投资+财务投资”双轮驱动为引领，稳健向前发展，聚焦实业的同时，在科技领域展开积极探索和突破。经过五年的积累沉淀，联想控股的基本盘愈加稳固。

以联想控股如此大的体量，即使在疫情冲击最严重的上半年，其旗下企业也未出现经营不善关停或债务违约的情况，所有业务都经受住了疫情的考验，其中不少业务更是化危为机，有所创新并突破发展。通过盘点联想控股所投资的企业可以看出一个共性，那就是这些企业都具有扎实的业务基本面和抗风险能力，即便是受到疫情冲击最严重的幼教行业，联想控股旗下的三育教育，全年的业绩在同业中也处于领先水平;同时，联想控股更能够通过各种资源和能力的输出，为所投企业持续赋能，帮助所投企业抗击风险，化危机为发展。

其二，新任核心领导团队快速进入角色，面对极端环境既坚持稳经营又积极探索创新突破，助力企业快速复苏。2019年12月，联想控股实现新老核心领导团队的交接。面对突如其来的新冠疫情以及复杂多变的外部环境，联想控股在新任核心领导团队的带领下，上半年抗击疫情，控制风险，稳住了业务基本盘;下半年奋起直追，强力实现逆转。这一年里，积极打造支柱资产和核心板块，推动核心业务陆续登陆资本市场，加速业务调整和资源回流，这些举措也向市场证明了公司新任核心领导团队稳健经营以及化危为机的能力。

2021年是联想控股新的战略周期的开局之年。借助十四五规划大力倡导的以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，5G、人工智能、大数据、新基建等发展机遇，联想控股这艘大船将驶向怎样的远方?市场不妨拭目以待。