东吴证券：长城汽车(601633.SH)20Q4业绩靓丽 基本面表现领先行业 评级“买入”

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车(601633.SH)本轮新车周期持续向上，维持“买入”评级，并将2021-22年归母净利预期由115/144亿元调整为111/144亿元，2023年预计为180亿元，新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业。

报告中称，20Q4公司净利润同比增75.71%，相比Q3净利润同比增2.91%涨幅扩大。核心原因包括：1)Q4公司批发销量实现43万辆，同比增27.37%，环比增50.88%，提升较大;2)扣非后单车净利0.45万元，同比增10.06%，环比增20.8%;3)期间费用率下滑，Q4销售/研发费用同比分别-0.18pct/-0.84pct。

全年来看，剔除汇兑影响公司实现净利润60.78亿元，同比增44.7%，总体符合市场预期。2020年全年毛利率17.21%，同比增0.05pct，主要受益于全新一轮产品周期开启，产品力较强，第三代哈弗H6/大狗/坦克300等车型均保持较低折扣率。Q4毛利率18.26%，同比增0.34pct，环比降0.71pct，下滑的主要原因在于Q4员工奖金福利发放增加抬升营业成本。

报告提到，技术方面四大核心技术品牌：1)以高性能+高安全+高延展+轻量化为特色的柠檬平台;2)具备强悍动力、高可靠性、智能越野配置的坦克平台;3)以快且静且省为核心的混动DHT;4)实现三智融合，充分体验自动驾驶的咖啡智驾平台共同构建长城全新技术护城河。2021年依然是新车周期大年，预计有10款全新车型，涵盖魏/哈弗/欧拉/皮卡四大品牌，充分完善产品矩阵，实现销量规模的快速提升。

该行表示，长城欧拉、坦克300、初恋等全新车型均以特定细分市场用户群体为目标，产品前期设计鼓励用户参与，创新营销方式。此外，长城以收购的方式于印度、泰国等东南亚地区新兴市场和俄罗斯等欧洲市场设立基地，针对不同区域推出不同风格的车型，迅速抢占当地市场，自主龙头品牌崛起，全球化扩张加快。