中信证券：预计中国重汽(03808)今年重卡销量135万辆 市场份额有望持续提升 目标价40港元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告，维持中国重汽(03808)“买入”评级，目标价40港元。

报告中称，公司20年营收同比增57.8%至982亿元，归母净利同比增105.5%至68.5亿元。全年毛利率达19.9%，同比增0.9pcts。受益于重卡销量的大幅增长，规模效应凸显，盈利能力显著增强。全年销售/管理/财务费用率分别为5.1%/5.8/%0.03%，同比分别-0.4/+0.4/+0.2pcts，管理费用率的提升主要由于计提了员工辞退福利等因素。20H2营业收入同比增99.7%至544亿元，归母净利润同比增365%至39.1亿元。

该行表示，2020年公司重卡销量同比增64.3%至27.8万辆。重卡收入同比增62.7%至831.4亿元。营业利润同比增53.5%至52.1亿元，营业利润率达6.3%，同比降0.3pcts。重卡单车收入/营业利润分别为29.7/1.9万元，同比分别-1%/-6.55%。发动机全年销量同比增57.8%至28.4万台。发动机收入同比增83.9%至269.7亿元，营业利润同比增110.3%至40.4亿元，营业利润率15%，同比增1.9pct。发动机单台收入/营业利润分别为9.5/1.4万元，同比分别增16.6%/33.3%。全年轻卡与客车销量同比增66%至18.1万辆，收入同比增45.1%至148.2亿元，营业利润4.6亿元，营业利润率3.1%，同比增14pcts。轻卡及客车单车收入/营业利润分别为8.19/0.26万元。

报告提到，随着环保、安全政策的趋严，以及用户需求的高端化，预计高端重卡需求在未来2-3年将呈现加速释放态势。公司高端重卡汕德卡销售火爆，2020年9月已完成此前年销5万辆的目标，11月单月产销已达1万辆。MAN发动机具有节油省气、动力强劲、可靠性高等优势，有望进一步提升产品竞争力。公司在新工厂建设、新产品投放方面积极推进，预计市场份额将进入上升周期。

该行预计，2021年重卡销量约135万辆，维持高景气区间，重卡行业车型结构发生转变、国三/国四进一步淘汰、厂家排产状况良好，市场无需担忧重卡销量大幅下跌。公司是国内高端重卡龙头，受益于行业产品结构升级以及竞争格局向好。公司MAN发动机配套率提升，配套潍柴发动机弥补短板，高端重卡汕德卡与TH7迎来爆发，重卡市场份额有望持续提升。