林园：现在不是谈论“顶”的时候，牛市才刚刚开始

本文编选自“投资作业本”，作者王丽。

摘要

“涨多了就要跌，但现在牛市初期的概率非常大。牛市也不是不调整，一些头部公司从2016年以来就在上涨，涨多了就会调整，但牛市初期的趋势还在。美股之前出现大幅下跌的时候，很多人认为美股牛市终结了，但后来又涨上去，因为趋势一旦形成了很难改变。在牛市中，30%的调整经常能见到。”

“现在不是谈论“顶”的时候，(牛市)才刚刚开始，大家都还在亏钱，怎么能到顶呢?到什么时候涨的大家都不敢相信的时候了，基本是全民都解套了。”

“资金往头部公司集中的规律是全球性的，不仅中国资金，全球资金都在流入头部公司。过去100年，资金都是在抱团的。这不是机构“商量”着来的，是资金的一种自然选择。”

“我们要投资“有钱人”，不要投资“穷人”，投资穷人很难挣钱。这不是中国独有的现象，全球股市都有这个规律，甚至比中国市场表现的还显著。”

“跟嘴巴相关的东西是一个人的基本生活需求，这些都是一些快速消费品，对未来比较容易把握。相关企业的账目容易算清楚一些，所以我们还是倾向于选择这样的公司。”“每个人对震荡的反应不一样，有时候强求别人按照自己的方法，也达不到想要的效果。坚守自己擅长或熟悉的领域，不去想结果，结果往往是投资理念水到渠成的一个结果。”“没有龙头说明这个行业还在竞争，所以长期来看——一般超过三年，这个行业一定没有(出现)高估。在竞争(过程中的)时候投资一家公司，(等它)成龙头之后就是“观赏股”了。”“乳制品按照发展周期来看，现在还处于——不能说是婴儿，也还是青少年阶段。还没有产生真正的龙头，里面充满了机会。”

“医药行业还在充分竞争，看着市盈率较高，但当龙头竞争出来后，几年时间市盈率就降下来了。医药板块的机会，主要看产品是否有未来，是否有更大的市场，我将这点作为一个主要依据。”

“我们的资产配置中有99.5%配置了股票资产，别的没有投资。对我来说，股票是眼下最好的配置选择。当然我们也会考虑其他资产的配置，例如国债。”

正文

3月30日，深圳市林园投资董事长林园在一场直播中作出了以上判断。

现在是牛市初期概率非常大，30%的调整经常见到

主持人：春节以后市场出现了一波调整，林总对这波调整怎么看?现在还是牛市格局吗?林园：涨多了就要跌，但现在牛市初期的概率非常大。牛市也不是不调整，一些头部公司从2016年以来就在上涨，涨多了就会调整，但牛市初期的趋势还在。

美股之前出现大幅下跌的时候，很多人认为美股牛市终结了，但后来又涨上去，因为趋势一旦形成了很难改变。在牛市中，30%的调整经常能见到。现在不是谈论“顶”的时候，(牛市)才刚刚开始，大家都还在亏钱，怎么能到顶呢?到什么时候涨的大家都不敢相信的时候了，基本是全民都解套了。主持人：市场调整后还会下跌吗?还是从长期来看，只是一个小波动?林园：小波动的概率非常大。

资金往头部公司集中是全球性规律

主持人：您怎么看抱团股?“机构抱团”是真实存在的，还是仅仅是资金的一种选择?林园：资金往头部公司集中的规律是全球性的，不仅中国资金，全球资金都在流入头部公司。过去100年，资金都是在抱团的。这不是机构“商量”着来的，是资金的一种自然选择。在中国市场上，2016年以来，资金就在流入头部公司，这个趋势已经延续好几年了。这个趋势未来会更加明显，因为全球竞争愈发激烈，生产过剩是全球现象，所以资金通过常识选择了头部公司。主持人：这种常识就是好的公司必然会吸引资金的追捧。林园：对。现在企业数量太多了，不是顶尖的企业，生存都很难，更别说赚钱了。我们要投资“有钱人”，不要投资“穷人”，投资穷人很难挣钱。这不是中国独有的现象，全球股市都有这个规律，甚至比中国市场表现的还显著。“嘴巴”相关的东西是快消品，对未来易把握，倾向选择主持人：跟嘴巴相关的行业，现在怎么看?林园：跟嘴巴相关的东西是一个人的基本生活需求，人生无非“吃喝”二字。凡是跟嘴巴相关的，每个人的消费量是差不多的，欧美国家的人和中国人消费的“量”是差不多的，价格上有些差别，但总体上相差不大。这些都是一些快速消费品，对未来比较容易把握。“嘴巴”是指人的基础消费，相关企业的账目容易算清楚一些，所以我们还是倾向于选择这样的公司。

投资坚守擅长领域，往往水到渠成

主持人：有投资人的心态是，关于投资的分析框架我都清楚，但过程中拿不住，一有波动就想跑怎么办?林园：这和每个人的性格有关系，有些人在出现地震的时候还很镇静，但有些人不行。前段时间，我们去了四川汶川，我家里的长辈就说，那个地方有地震，不能呆，她就会想到极端的情况。但当地人不在乎，让我过去走走，我对地震也没什么担忧。每个人对震荡的反应不一样，我也没什么建议，投资者自己觉得怎么样好，就怎么样吧。很多时候这是性格决定的。有时候强求别人按照自己的方法，也达不到想要的效果。我之前认识的一个投资者，刚开始听了我的话赚了钱，后来又走了弯路，现在又回来(找我)。我说，之前也不能算弯路，没准你一条路走到黑就会出现你的机会，回来也不见得对。坚守自己擅长或熟悉的领域，不去想结果，结果往往是投资理念水到渠成的一个结果。

选择没有龙头行业的公司

主持人：您之前谈到选择公司方面，会选择还没有龙头的行业，原因是什么?林园：没有龙头说明这个行业还在竞争，所以长期来看——一般超过三年，这个行业一定没有(出现)高估。在竞争(过程中的)时候投资一家公司，(等它)成龙头之后就是“观赏股”了。主持人：怎么看哪些企业会成为龙头，哪些企业会被淘汰掉?林园：财务指标。很多龙头企业因为经营的好，我们会看月报、年报、销售情况等，这些是动态的。具体的方法，大家可以买本财务书看看。除了财务指标，核心管理人的风格等，也很重要，但抽象的东西很难判断。客观上，造假、财务指标等容易观测。以下为林园与在线投资者的互动情况：

乳制品行业没有真正的龙头，充满了机会

提问：请问林总，您怎么看乳制品行业的机会?林园：乳制品按照发展周期来看，现在还处于——不能说是婴儿，也还是青少年阶段。还没有产生真正的龙头，里面充满了机会。

医药板块龙头竞争出来后，市盈率会下降

提问：怎么看医药板块较高的市盈率?林园：医药行业还在充分竞争，看着市盈率较高，但当龙头竞争出来后，几年时间市盈率就降下来了。提问：那怎么看医药板块的机会呢?林园：主要看产品是否有未来，是否有更大的市场，我将这点作为一个主要依据。

股票是眼下最好的配置选择

提问：请问林总，什么时候做大类资产配置的计划?比如是配置房地产、股票还是别的什么资产?林园：我们没有做大类资产配置，我们的资产配置中有99.5%配置了股票资产，别的没有投资。对我来说，股票是眼下最好的配置选择。当然我们也会考虑其他资产的配置，例如国债。提问：有一个网友说今年股市能创新高，您怎么看?林园：我判断不了，只能说概率不小。我也希望它涨。

有额外钱的企业大概率是好企业

提问：您怎么看待企业在主业之外做的投资?林园：优秀的企业一定是自己的现金流充沛，然后投资额外的产品，有额外的钱的企业大概率是好企业。不要跟那些一聊天就说自己缺钱的企业做投资，(上世纪)九几年的时候，一些企业的老板说公司投资了几个亿做什么什么，但是最近缺几百万。总是“不缺大钱，缺小钱”，这种企业风险很大，好的企业不会出现这种情况。好的企业根基是稳固的，例如，五粮液在20多年前做投资出现亏损，但主营业务用一个月的时间就赚回来了。对投资者来说，最多睡一个月觉，不看就行了。提问：我们所提的公司只做举例，不做买入卖出推荐。林园：我说的是20年前的五粮液，当时五粮液几块钱。提问：您如何看待现金流充沛的企业在投资领域获得额外的收益?林园：这种收益是没有什么问题的，如果这家企业是有钱的，肯定比“穷人”的好。最后，我们还是要看这个企业的命运是不是掌握在自己手上。从风控的角度看，要看这家公司做得是否与其业绩相匹配的投资，最起码这家公司不能去用杠杆投资，或者做一些自己控制不了的事情。如果是用自有资金去投资，而且风险是可控的。如果是我，我也会去做，这就是资产配置。如果我今年投100亿能赚到1000亿，1000亿再赚到2000亿，钱越来越多，这完全是好事。

比较看好券商，尤其资管业务

提问：您对券商行业尤其是互联网券商怎么看?林园：我是比较看好券商的，特别是其资管业务。虽然有人说券商是靠天吃饭的，但我们会发现，券商整个的盈利水平比20年前或10年前是有质的提升的。提问：军工呢?林园：我没看过。提问：中药行业您是否持续看好?您怎么评价中药外包模式?林园：因为是中国人，老祖宗的东西还是值得留下的，并且中药确实是有效的。至于中药外包我不做评价。

现在做充电桩都是亏钱的，将来是要发展的

提问：您觉得充电桩行业是否是个好赛道?林园：将来这是要发展的，但现在做充电桩都是亏钱的。

不会投资医美行业，门槛不高最后肯定过剩

提问：医美行业是不是一个好的赛道?林园：这是大家公认的一个好赛道，但我不会去投资。因为我看到一些女孩都是一样的鼻子，(医美)现在肯定是一股热潮。但如果接下来这个行业继续繁荣的话，竞争也是非常激烈的。现在的资本都在向医美靠拢，肯定是都觉得好，但其门槛并不高，最后肯定会过剩，这就是投资的常识。提问：最后，请您对我们的网友提一个建议。林园：自己投资，自己把握。股市本来就具备高风险，既然要投资亏了也不要去哀声叹气。还是要大气点，原谅自己，钱最后都是一张废纸。当然，投资之前我们每个人都不要高估自己的能力，首先要想到风险。