华泰证券：侨银股份（002973.SZ）业绩高增，目标价23.50元，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，看好侨银股份（002973.SZ）精细化、智能化管理带来的经济效益提升，预计公司2021-2023年EPS为0.94/1.24/1.65元，给予2021年25x目标PE，对应目标价23.50元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，公司业绩高速增长主要系新增项目进入运营期贡献收入、存量项目优化管理毛利率提升，疫情期间的优惠政策进一步增厚利润。公司深耕环卫行业近20年，拥有丰富的项目管理经验和对于行业独到的理解，上市以来抢先布局“城市大管家”，优质大单接连落地，公司有望在行业快速扩容的过程中巩固领先地位。

华泰证券主要观点如下：

业绩概况：2020年公司实现营收/归母净利28.29/3.76亿元，同比增长29/186%，归母净利润接近业绩预告（3.41-3.81亿元）上限。

1.收入结构持续优化，精细化、智能化管理提升项目盈利能力。

2020年公司收入同比增长29%，系因新中标项目陆续进入运营期贡献收入；毛利率同比提升5.5pct至23.9%，主要系1）疫情期间公司享受社保减免或减半的优惠政策，2）项目管理人员的薪酬支出由成本调至管理费用（管理费用率同比+3.4pct至9.4%），3）精细化、智能化管理促进项目经营效益提升。2020年其他收益1.66亿元，主要包括疫情期间的增值税优惠1.63亿元。公司立足广东，辐射全国，2020年华南地区收入占比同比下降5pct至50%，收入结构持续优化。

2.环卫服务市场化订单加速释放，预计21-25年市场规模CAGR 15%。

据E20的统计，2020年我国环卫服务新开标项目的年化合同金额为670余亿元，同比增长27%。据华泰证券的测算，2020年中国环卫运营市场规模3275亿元，其中第三方运营的规模为1787亿元，对应第三方运营的比例约55%，相较于美国等发达国家80%的环卫市场化率，仍有近一半的提升空间；华泰证券预计2025年我国环卫第三方运营规模超3600亿元（2021-2025年CAGR达15%），环卫市场化率将提升至80%。侨银股份拥有近20年的环卫管理经验，上市以来抢先布局“城市大管家”，顺应行业发展趋势，有望在行业快速扩容的过程中巩固领先地位。

风险提示：环卫市场化进度不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景。