民生证券：浙江美大（002677.SZ）集成灶行业龙头，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，预计浙江美大（002677.SZ）2020-2022年归母净利润增速分别为18.1%、19.0%、20.1%，对应EPS分别为0.84、1.00及1.20元，对应PE分别为22.5x、18.9x和15.8x。截止2021年4月6日，行业可比公司2020年平均Wind一致性预期PE为34.5x。考虑到公司行业龙头及先导者低位，品牌知名度优势显著，产品技术领先，同时渠道布局较为完备，盈利能力优异，维持“推荐”评级。

民生证券指出，公司高端单品的推出使得产品结构优化、带动销售均价持续上行；一定程度上对冲了原材料成本上行压力。同时，集成灶产品在我国烟灶产品行业中渗透率仍然较低，考虑到其排烟能力强、吸烟效率高、节省空间等优势，预计渗透有望加速提升。公司作为行业龙头与先导者，有望持续受益行业红利，收获快速增长。

民生证券主要观点如下：

事件概述：浙江美大于4月6日发布一季度业绩预告，报告期内，公司实现归母净利润9549.70万元~10159.25万元，同比+370%~400%，实现基本每股收益0.15元/股~0.16元/股。

1.Q1归母净利润同比2019年+26.7%~34.8%，后疫情时期业绩实现稳健增长。

经测算，公司2021年Q1单季度业绩同比2019年一季度增长26.7%~34.8%，剔除疫情下低基数效应后仍实现良好增长。拆分季度来看，公司2020年Q2~2021年Q1归母净利润分别实现同比+40.4%/+34.83%/+33.64%/+370%~400%的良好增长，在后疫情时期公司实现业绩稳健复苏。

2.产品结构优化带动均价上行，从容应对原材料成本上升压力。

2020年下半年以来集成灶主要原材料铜、铝以及钢材等价格大幅上升，为行业带来一定成本压力。自2021年2月开始，公司陆续推出V6、V6Z和V6ZK三款旗舰新品，三款新品在线上渠道均价分别达到8397/12699/12706元，高端单品的推出使得产品结构优化、带动销售均价持续上行。据淘数据统计，2021年一季度美大集成灶销售均价达到9984元，同比增长40.5%，提升显著，一定程度上对冲了原材料成本上行压力。

3.集成灶行业景气度大幅提升，龙头品牌有望受益行业扩张红利。

据奥维云网数据统计，2021年Q1集成灶行业线上线下零售额分别同比+89.2%/+99.5%，景气度大幅提升。同时，集成灶产品在我国烟灶产品行业中渗透率仍然较低，考虑到其排烟能力强、吸烟效率高、节省空间等优势，预计渗透有望加速提升。其中美大作为行业龙头与先导者，有望持续受益行业红利，收获快速增长。

风险提示：原材料价格上涨，行业竞争格局加剧。