美债市场开始加息预期的博弈，美联储3月政策会议纪要引发市场关注

本文选自“财联社”

美债市场在本周头两个交易日似乎有些反常：连续第二个交易日，美债收益率曲线的中段出现领跌。要知道，在上周五强劲的非农数据公布后，恰恰是这一区域的收益率领涨。对此，市场人士纷纷猜测，一场围绕美联储加息预期的博弈，可能正在美债市场悄然展开。

行情数据显示，5年期美债收益率周二尾盘下跌4.99个基点，报0.8721%，连续第二天领跌各周期债券收益率。此前，5年期美债收益率在周一也下跌了5.5个基点。随着连续两日大幅回落，5年期美债收益率目前已全部回吐了上周五非农后的涨幅，并刷新一周低位。

在5年期美债收益率下跌的带动下，美国10年期和30年期美债收益率周二也均跌至逾一周来最低。10年期国债收益率下跌4.43个基点，报1.6560%；30年期国债收益率下跌2.33个基点，报2.3230%。此外，2年期国债收益率隔夜下跌0.98个基点，报0.1566%，整体收益率曲线趋平。

对于美债收益率近两日的回落，一些市场人士认为，海外买家尤其是日本投资者在3月31日财年结束后买入美债，对美债有一些支撑。日本投资者通常会在财年结束前出售美国国债等美国资产，并将所得资金汇回本国，以粉饰其资产负债表。

不过，5年期美债收益率连续领跌的现象，似乎证明背后的真相还没有那么简单。

通常而言，5年期国债收益率走势往往最能反映市场的利率预期。而巧合的是，本周伊始，道明证券和巴克莱都建议投资者买入5年期美债，理由是市场过度消化了美联储提前加息的预期。债市的走势和投行的表态，是否预示着一场围绕加息预期的博弈，正悄然展开呢？

市场加息预期过热？

事情还得从上周五的非农数据公布后说起。在3月美国非农就业岗位猛增近百万之后，流动性最强的利率市场——欧洲美元期货，几乎完全消化了美联储在2022年12月之前加息一次、在2023年再加息两次的预期。各周期美债收益率也在非农公布后的第一时间出现跳涨。

然而，对于市场加息预期的陡然升温，一些投行人士却并不买账，反而认为利率市场的交易员可能过度押注了。

要知道，在3月议息会议上发布的利率点阵图预测中，18名美联储官员中只有7名预测到2023年底将加息，只有更少数(4位)预测美联储2022年就会采取行动。预测的中值依然是美联储将一直保持当前利率不变直到2023年。

最先与市场预期唱反调的，是巴克莱和道明证券。这两家投行在本周伊始都建议买入五年期美债，理由是市场对利率预期的消化是错误的。

巴克莱策略师Anshul Pradhan在周一发布的报告中称，建议投资者在0.95%的收益率水平做多5年期美国国债，原因是鉴于美联储采用新的政策框架，市场对于加息周期的预测过于激进。“尽管上周五的非农就业报告强劲，但现在距离充分就业还有很长一段路，通货膨胀不太可能长期维持在预期水平，”Pradhan称。

无独有偶，道明证券本周发布的研究报告也指出，“美联储加息的门槛仍然很高，因为他们需要看到通胀升穿目标以及劳动力市场包容性复苏。考虑到市场对加息的定价已经提前那么多，5年期美债当前的收益率水平尤其具有吸引力。”

道明证券补充称：“在我们看来，这将需要劳动力市场在较长时期内大幅改善。此外，鉴于美联储需要在加息前完成缩减支持力度，这可能需要用掉一年中的大部分时间，我们认为市场对美联储提前加息的风险消化过度。”

尽管目前没有直接证据能证明，5年期美债收益率近两个交易日的回落，与这两家投行的唱衰有关。但有趣的是，利率期货市场的数据确实显示，市场对美联储在2022年加息的预期，还真开始从上周五的顶峰出现回落……

至于接下来，市场对美联储加息预期的博弈，还将会如何演绎？投资者不妨持续关注。其中，北京时间周四凌晨2点，美联储将公布3月货币政策会议纪要，有关美联储3月议息会议时的更多细节，料有望揭开面纱。

（智通财经编辑：秦志洲）