稳增长、低估值的创维集团(00751)有望于2021年迎价值回归

3月25日，创维集团(00751)发布了2020年的全年业绩。

据财报显示，其报告期内的收入为400.93亿元(人民币，下同)，同比增长7.6%，年度溢利为18.35亿元，同比增长77.98%。能在受疫情影响的2020年实现收入、溢利的双增长，可见创维集团业务发展有较强韧性。

智通财经APP认为，进入2021年后，创维集团有望延续快速增长趋势，这不仅是因为全球经济反弹带来市场需求增长让创维集团从中受益，更为重要的是面板价格持续上涨已开始向下游传导，整机产品提价有助于提升公司的盈利能力，且创维在大尺寸、高端化的行业发展趋势下更具竞争力;同时，酷开科技的上市亦有望成为创维集团的业绩新增长点。

多重利好叠加下，创维集团在2021年实现业绩的快速增长已是大概率事件。

海外市场收入增长近四成

2020年是创维集团自2018年提出5年转型升级战略“一三三四”以来的第三年，虽不可避免的受到疫情冲击的影响，但凭借着前两年深刻改革后打造的扎实基本盘，创维集团在“黑天鹅”下仍交出了稳健答卷。

据财报显示，创维集团2020年的收入为400.93亿元，同比增长7.6%。从业务类型来看，该增长主要得益于多媒体业务、现代服务及其他两大板块的带动。其中，多媒体业务收入为245.71亿元，同比增长14.26%;现代服务及其他的收入为25.58亿元，同比增长36.14%。

多媒体业务是创维集团的绝对主力，其包括智能电视系统及酷开系统的互联网增值服务两部分。2020年时，多媒体业务占公司总收入的比例为61.3%。如此大的体量仍能实现两位数增长，这要得益于以下两个方面：其一是在电商渠道的扩张以及打入大客户渠道后，智能电视系统产品在海外的收入增长40.5%至83.02亿元;其二是酷开系统的互联网增值服务随覆盖终端的增加而录得10.56亿元的收入，同比增长27.8%。

现代服务及其他业务的大幅增长同样受益于海外市场。据财报显示，该业务包括家电保养维修、大物流服务、对外贸易、建设服务、融资租赁、园区物业经营等。2020年时，现代服务及其他业务在中国大陆的收入为19.61亿元，同比增长7.2%，在海外的收入为5.19亿元，同比爆增2259.1%。

除此之外，包括智能空调、智能冰箱、智能洗衣机等产品在内的智能电器业务表现稳健。2020年时，该业务的收入为42.18亿元，较2019年时基本持平。其中，来自海外市场的收入增长10.8%。

而智能系统技术服务在2020年的收入则下滑8.88%。该业务主要包括家庭接入系统、智能制造、汽车电子系统及其他电子产品，收入下滑主要是因为部分运营商客户受疫情影响延迟复工，导致市场需求萎缩所致。不过，该业务来自海外市场的收入为35.65亿元，同比增长8.6%。

通过上述的分析能发现，虽然四大业务板块收入增速有所差异，但却有一个共同特征，即各业务收入在海外市场中均实现了正增长。之所以能取得这样的成绩，得益于创维集团在海外供需错配的情况下实现了国内产品的快速外销。

具体的逻辑在于，由于海外疫情持续发酵影响当地工厂复工复产，而国内疫情控制良好，产业链率先恢复，国外订单向国内市场转移，创维集团抓住机遇迅速扩张，从而实现海外业务收入的明显增长。

据财报显示，2020年时，创维集团海外市场的收入为155.1亿元，同比增长37.6%，占总营业额的38.7%，较2019年时的30.2%提升超8.5个百分点，海外市场份额进一步扩大。

三大逻辑支撑业绩持续增长

进入2021年后，创维集团有望继续保持快速增长，之所以有此结论，主要有以下几个逻辑做支撑：

其一，行业逻辑进一步演变，由2020年的供需错配逐渐转变为需求端的强势反弹。

在中国经济领先全球反弹之后，海外经济也因为疫苗的陆续推广而复苏，世界银行在《全球经济展望》中指出，2021年全球经济预计增长4%;中国将增长7.9%。中国及全球的经济复苏将带动市场需求快速上升，创维集团将从需求的增长中受益。且2020年的欧洲杯足球赛以及东京奥运会都延期至2021年，不管是否对海外观众开放，都将在全球范围内拉动一波电视的换机潮，有望进一步刺激需求端的放量。

其二，面板价格的持续上行逐渐向下游传导，下游整机产品价格也将随之提升，整机产品的盈利能力有望增强。

自2020年下半年以来，液晶面板受供需错配涨价持续超预期，TV-LCD价格在2020年内自低点平均同比增长64%。且进入2021年后，由于全球需求端的反弹，叠加原材料紧缺，液晶面板价格涨幅持续超预期。据WitsView测算，2021年一季度TV-LCD价格平均增长16%，IT-LCD价格平均增长14%，涨价预期有望延长至今年三季度。随着上游面板价格的不断上涨，下游整机产品提价已是大势所趋。

其三，涨价在产业链中传导有望使价格战退潮，市场中产品的结构性升级带来新机遇。

国内市场在电视领域竞争剧烈，各厂家大打价格战已是众所周知，打价格战的原因在于，各厂家降价销售产品仍有盈利空间，从而以低价抢占市场份额，并从增值服务中获取更多收益。但在整机产品涨价的大趋势下，价格战的策略已难有成效，再叠加上游材料的紧缺，各厂家乐意把有限的产能跟随行业趋势进行产品升级，往“大尺寸”、“高端化”方向发力，进一步抢夺产品升级红利。

奥维云网预测认为，2021年国内市场OLED、miniLED电视以及8K电视等多类带有高端属性产品的市场需求将翻倍增长。其中，8K电视将进入发展周期，市场规模达到30万台;OLED电视稳步推进，市场规模增长至30万台;Mini LED也将进入市场，2021年市场规模有望达到25万台。

而创维集团在高端化市场布局多年，有望受益于行业升级。智通财经APP了解到，作为中国OLED电视市场最早的入局者之一，创维集团是进入全球OLED市场销量前三的唯一中国品牌。2020年时，其在OLED市场中的市场份额为42.5%，同比提升2.9个百分点，领导地位进一步强化。

而在miniLED电视领域，创维集团产品的背光和显示技术有着产业化优势，有望在高端液晶的市场中抢得先机。在8K电视方面，创维提出“5G+8K”一站式定制化解决方案，为整个行业定义了8K电视的新基准。除此之外，创维集团在AloT方面也已深入布局，5G新终端形态产品“智能人居控制系统”于2019年正式推出。

由此可见，为迎接电视行业的产品升级趋势，创维集团于前期便做了大量投入，目前已在各产品线中取得了明显成效。随着行业中产品升级的进一步加速，创维集团的真实价值将随业绩快速释放。

酷开科技上市加速价值回归

若说行业需求变化以及产品结构升级趋势是创维集团的新机遇，那么酷开科技的上市将会是创维发展进程中的重要里程碑，这不仅是因为酷开科技凭借资本市场的助力有望成为创维集团的业绩新增长点，更是因为酷开科技是继创维集团、创维数字(000810.SZ)之后创维系的第三家上市公司。

据悉，酷开科技成立于2006年，通过15年时间的积累，其已从互联网电视终端商一步步脱变成为技术服务平台，且陆续获得了爱奇艺、腾讯、百度的投资入股，深受巨头青睐。目前，酷开科技市场估值为95.909亿元，是OTT行业首家估值近百亿的独角兽公司，可见其在行业中的领先地位。

从上市进度来看，酷开科技已于2020年底完成股份制改革，由深圳市酷开网络科技有限公司，变更为深圳市酷开网络科技股份有限公司，注册资本增至3.6亿元。根据深圳市监管局披露信息显示，酷开科技已于2021年1月29日在深圳证监局进行了辅导备案，且目前已接受中金公司的辅导，近期上市已是大概率事件。

之所以拆分酷开科技上市，主要是因为随着5G通信的发展，互联网线上内容运营服务迎来新的发展契机，且酷开科技是创维AloT生态的重要一环，通过酷开系统，创维的白电、彩电等产品将一起搭建AIoT生态。上市后，酷开科技可凭借资本市场的力量在行业中走得更快，更远，为创维的生态系统打造贡献更大力量。

从港股过往分拆的例子来看，酷开科技的上市有望使创维集团的股价走强，天能动力(00819)、微创医疗(00853)等企业的分拆上市均是典型例子。更为关键的是，若结合创维集团稳增长、低估值的基本面来看，酷开科技的上市将会成为创维集团价值回归的推进器。

在业绩方面，由于全球需求端的强势反弹、整机涨价、以及产品升级，创维集团将在2021年进入高景气周期，业绩增长高确定性。而在估值方面，截至4月1日收盘，创维集团PB仅0.36倍，市值远低于公司的净资产。与此同时，当前市值对应的PE仅有4.1倍，远低于同行业水平，真实价值明显被低估。

在美债收益率反复上涨以及市场对顺周期标的的持续挖掘下，稳增长低估值的创维集团终将获得市场青睐。