国信证券：神火股份(000933.SZ)电解铝与煤炭业务将迎来双成长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，神火股份(000933.SZ)电解铝与煤炭业务将迎来双成长。预计公司2021-2023年营业收入为292.8/310.5/315.9亿元，同比增速55.7/6.1/1.7%，归母净利润分别为27.82/31.98/34.50亿元48，同比增速676.4/15.0/7.9%，摊薄EPS分别为1.25/1.43/1.55元，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司20年实现毛利润40.4亿元，其中销售铝锭实现毛利润28.6亿元，占比70.8%，电解铝业务已经成为公司主要盈利来源。随着电解铝和煤炭均迎来产量释放期，公司有望继续受益。

国信证券主要观点如下：

考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝行业高盈利周期中受益显著

神火股份公布2020年年报

2020年公司营业收入188.09亿元，同比增长7.25%，公司实现归母净利润3.58亿元，同比减少73.26%，扣非归母净利润0.87亿元，同比增长105.33%，经营活动产生的现金流量净额17.22亿元。

公司受益于铝行业盈利周期，电解铝业务利润增厚

2020年公司实现毛利润40.4亿元，其中销售铝锭实现毛利润28.6亿元，占比70.8%，销售煤炭实现毛利润7.2亿元，占比17.7%，电解铝业务已经成为公司主要盈利来源。报告期内，公司对无形资产、在建工程等计提了资产减值准备6.88亿元，减少公司2020年度归母净利润4.15亿元，占公司归母净利润的115.81%。

电解铝和煤炭双发力，股权激励助发展

云南神火自2019年末通电以来处于稳定爬产期，2020年生产原铝21.53万吨。根据公司2021年生产经营计划，预计2021年云南神火生产原铝80万吨，成为公司2021年主要利润增长点之一。梁北煤矿扩建后产能由90万吨/年扩建至240万吨/年，预计今年就能释放部分产量。

风险提示

宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌;公司新增产能进度不及预期;氧化铝价格上行风险。