中泰证券:中孚信息（300659.SZ）业绩符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，预计中孚信息（300659.SZ）2021-2023年归母净利润分别为3.67亿元、4.89亿元、6.27亿元，EPS分别为1.62元、2.16元、2.76元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍。维持“买入”评级。

中泰证券指出，公司是国内最早从事信息安全保密产品研发、生产和销售的主流厂商之一，核心资质完备，参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作，主要产品入围相关名录。公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品市场认可度高，或将受益于信创和国产化。

中泰证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年年报，实现营业收入9.93亿元，同比增长64.68%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长93.54%；扣非归母净利润2.26亿元，同比增长92.97%。公司业绩与之前业绩预告内容相符，业绩符合预期。2020年，公司坚持既定的战略规划，继续加大研发投入，不断拓展市场，在基于国产平台的安全保密产品和网络安全监管业务快速增长的带动下，公司业绩迅速增长。

1.单季度业绩高速增长。从单季度数据来看，经测算，20Q4实现营业收入6.14亿元，同比增长104.41%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长100%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比增长102%。

2.业务收入分析：数据安全产品带来新的增长点，监管产品增长超预期。

分业务来看，2020年网络安全产品业务实现收入5.77亿元，同比增长54.95%，毛利率为82.22%，同比下降7.09个百分点；密码应用产品业务实现收入0.10亿元，同比下降55.68%，毛利率为44.38%。同比增加3.73个百分点；信息安全服务业务实现收入3.33亿元，同比增长93.91%，毛利率为45.69%，同比增加6.85个百分点。其中，信息安全服务业务快速增长主要驱动力是数据安全产品、安全监管产品高速增长。

3.按照产品合同销售和信息系统集成业务中自有产品和技术服务的全口径统计，主机与网络安全产品收入4.08亿元，同比增长37.96%；数据安全产品收入0.40亿元，同比增长2450%；安全监管平台收入1.78亿元，同比增长226%；检查检测产品收入0.77亿元，同比增长33.72%。

4.2020年，基于数字化浪潮的趋势和信创市场中已经形成的领先优势，公司数据安全产品销售开始贡献营业收入。随着公司数据防泄漏（DLP）系统、行业级与城市级数据防护解决方案等新产品和整体解决方案的补充、研发，数据安全产品为公司业绩快速增长增加新动力。

5.公司监管产品增长超出市场预期，主要原因是：公司安全监管平台在全国的市场占有率领先。同时，监管平台产品市场开始从党政客户向行业客户进行延伸，从省级党政机关向地市级延伸，市场需求的增加将继续驱动公司网络安全监管业务的快速发展。

6.入选“2020中国网络安全企业100强”，行业地位稳固。根据行业咨询机构“安全牛”2020年11月发布《2020中国网络安全企业100强报告》，公司凭借网络安全领域的领先优势，成功入选“2020中国网络安全企业100强”，位于细分领域“新兴安全”和“数据安全”前列。2020年，公司重点围绕国产平台、保密检查、防护监管等领域，继续夯实在安全保密领域的领军企业地位。

7.行业客户收入快速增长，第二增长曲线初见端倪。从长期发展来看，公司有望紧抓信创带来的战略机遇，实现公司业务从内网向外网延伸，客户从党政向军工、电力、金融、能源、科研院所等行业扩展，开启第二增长曲线。2020年，除政府及事业单位客户外，公司在特殊行业、央企集团、金融等行业实现主营业务收入合计1.56亿元，同比增长167%。新增客户数量4071户，同比增长约20%。

8.发布股权激励计划（草案），高考核目标彰显公司信心。2021年3月31日，公司发布《中孚信息2021年限制性股票激励计划（草案）》，激励计划拟授予的限制性股票总量为377.50万股，占本激励计划草案公告时公司总股本的1.67%。首次授予限制性股票的授予价格为18.30元/股。本激励计划首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标是：以2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率不低于45%、不低于90%、不低于135%。中泰证券认为，发布股票激励计划有助于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注和推动公司的长远发展。

风险提示：政策性风险；研发创新风险；市场风险；数据安全业务拓展不达预期的风险。