安信证券：透景生命(300642.SZ)营销改革效果显著，给予“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，透景生命(300642.SZ)20年Q4及21年Q1经营提速明显，新产品上市叠加营销改革效果显著。预计公司2020年-2022年的收入分别为4.90亿元、7.76亿元和10.26亿元，对应增速分别为10.9%、58.4%、32.2%;净利润分别为1.23亿元、2.37亿元和3.19亿元，对应增速分别为-21.5%、92.5%、34.3%，给予“买入-A”评级。

安信证券指出，公司20年实现营收4.9亿元，同比增长10.90%，21年Q1预计实现营收1.1亿元~1.24亿元，同比增长280%~330%。其中20年Q4和Q1增速明显。此外，公司销售改革全线提升销售能力，有望对新老产品放量产生直接推动作用。

安信证券主要观点如下：

■公司发布2020年业绩快报与2021年一季报预告，且2020年Q4与2021年Q1两个季度内生业务连续显著提速。根据公司公告：(1)2020年全年：因疫情负面影响，预计公司实现营收4.9亿元，同比增长10.90%;归母净利润1.2亿元，同比下降21.55%;扣非归母净利润1亿元，同比下降28.4%。

(2)2020年Q4单季度：预计公司实现营收2.2亿元，同比增长45.8%(较2020Q3同比增速提升15pct)，环比增长42.9%;归母净利润8954万元，同比增长52.1%(较2020Q3同比增速提升54.8pct)，环比增长111.9%;扣非归母净利润8171万元，同比增长41.2%(较2020Q3同比增速提升37.4pct)，环比增长98.1%。

(3)2021年Q1：预计实现营收1.1亿元~1.24亿元，同比增长280%~330%，相较2019年增长62.8%~84.2%;归母净利润2000万元~2600万元，扭亏为盈，同比增加3908万元~4508万元，相较2019年增长27.1%~65.2%;扣非归母净利润1814万元~2414万元，同比增加4478万元~5078万元，相较2019年增长34.0%~78.3%。若取中值计算，预计公司2021Q1实现营收1.17亿元，同比增长305%，相较2019年增长73.5%，2019-2021年复合增长率达31.7%;预计公司2021Q1实现扣非归母净利润2114万元，同比增加4778万元，相较2019年增长56.12%。

■销售改革全线提升公司销售能力，有望对新老产品放量产生直接推动作用。2020年中以来，公司持续进行大刀阔斧的营销改革，主要分为以下几个层面：(1)营销组织架构与人员配置改革，公司董事长、总经理目前亲自主抓营销管理;(2)在原先的按区域划分销售团队的管理模式基础上进一步按产品管线划分销售，使新老产品均能够得到充分的销售资源;(3)不断拓展营销团队规模。根据公司公告和投资者关系记录，2020年公司一线销售人员数量从先前的70-80人增加至140人以上，并计划于2021年末超过200人;(4)加大营销管理人员的激励。公司于2020年底推出的股权激励中，对主要的营销区域负责人和产品线负责人均进行了股权激励。营销改革理顺了公司营销框架与体系，极大增强了公司整体销售能力，为未来新产品的推广和老产品的上量均奠定了坚实的基础。

■股权激励绑定核心员工利益，业绩考核指标持续高增长。2020年12月，公司发布股票期权与限制性股票激励计划，合计不超过218万股，占公司股本总额的比重约为2.40%，激励对象共计36人，主要包括高管及核心骨干。业绩考核标准：以2019年营业收入或净利润为业绩基数，若按每年同比增速来计算，则2021年营业收入或净利润相较2019年的复合增长率为30%(目标值)，2022-2024年营业收入或净利润同比增速分别不低于29.4%、29.5%、29.8%(目标值);

■新产品管线丰富、增量可观，多项产品逐步迈入收获期。近年来，公司连续推出人SHOX2、RASSF1A基因甲基化DNA检测试剂盒(国内第一个肺癌甲基化检测产品)、结直肠癌甲基化产品Septin9基因甲基化DNA检测试剂盒、六款自身抗体检测产品(三个系列产品处于研发注册报批阶段)。一系列丰富的新产品经过前期的推广有望从2021年开始逐渐放量。

■医院覆盖率与装机量双升，兼容性流水线推出将进一步带动试剂销售。截至2020年上半年，公司已与国内500余家经销商建立了稳定的合作关系，产品已覆盖全国31个省市1000余家终端用户，其中三级以上医院574家，占医院客户的77.25%。近年来公司流式荧光仪器装机加速，根据公司公告，2019年各类仪器新增装机387台，其中流式荧光检测仪152台;2020年上半年公司各类仪器新增装机196台(受疫情影响)，其中流式荧光仪器34台，截至2020年上半年公司流式荧光仪器累计装机量预计在700台左右;同时，流式荧光具有高通量+高性价比的特性，结合公司历史荧光平台收入及装机量安信证券测算出公司流式荧光检测仪平均单产在每年50万元以上，与国内厂商相比处于较高水平。此外，公司与日立合作推出国内首条兼容性流水线，截至2020年上半年，公司已完成3条流水线的安装且有多个流水线采购协议正在洽谈中。流水线的安装将大大提升终端客户的试剂采购量且通常可带来5-8年的锁定期，随着公司流水线装机工作的不断推进，公司试剂收入规模有望进一步扩大。

■风险提示：疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。