西南证券：万华化学（600309.SH）Q1利润创历史新高，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，预计万华化学（600309.SH）2021-2023年EPS为6.02元、6.56元和7.30元，对应PE分别为18X、16X和15X，维持“买入”评级。

西南证券指出，受到极端天气影响，美国陶氏、科思创、巴斯夫的装置均出现不可抗力，后随着海内外装置检修期的到来，MDI供给一度紧张，MDI、TDI价格大幅增长；叠加一季度石化产品价格持续回暖，公司石化板块营业收入同环比实现大幅增长。

西南证券主要观点如下：

事件：公司发布2021年一季度报告，实现营业收入313.1亿元，同比+104.1%，环比+29.4%，实现归母净利润66.2亿元，同比+380.8%，环比+41.1%，实现扣非利润63.7亿元，同比+500.0%，环比+39.2%。

1.美国装置不可抗力提振MDI、TDI价格，乙烯项目持续助力石化板块业绩提升：2021年2月中旬，受到极端天气影响，美国陶氏、科思创、巴斯夫的装置均出现不可抗力，停车产能共计107万吨，后随着海内外装置检修期的到来，MDI供给一度紧张，根据卓创资讯统计，华北地区聚合MDI（PM200）市场价一度涨至27750元/吨，其一季度均价为21774.6元/吨，同比+71.8%，环比+6.8%；国内外各TDI装置的停车也使得华北市场TDI一季度均价环比提升7.7%至14664.8元/吨；烟台工业园MDI装置技改完成使得公司聚氨酯系列产量及销量环比上涨6.0%、4.9%；量价齐升下公司聚氨酯板块收入为137.6亿元，同环比分别+116.0%、9.2%。2020年11月投产的乙烯一期项目持续放量带动一季度石化板块产品产销量环同比均有显著提升，一季度石化产品价格持续回暖，山东地区丙烯7697元/吨，同比+19.8%，PO18258元/吨，同比+107.5%，丙烯酸价格9032元/吨，同比+40.2%；丁醇价格11122元/吨，同比+106.2%，丙烯酸丁酯价格14441元/吨，同比+88.8%。报告期内石化板块营业收入为120.6亿元，同环比分别+120.8%、68.3%。

2.拟建PDH项目，构筑福建工业园一体化产业链：3月24日公司发布公告称，将在福建江阴港城经济区东区规划石化产业链，初步规划PDH丙烷脱氢制丙烯及丙烯下游产业链，东区的石化资源可形成西区项目的原料来源，实现东区和西区的互联互通。万华化学福建工业园西区目前拥有万华化学（福建）有限公司，主要负责TDI、PVC、合成气及配套空分、液氨、苯胺等装置及码头建设；以及万华化学（福建）异氰酸酯有限公司，主要负责MDI主装置建设及部分配套公用工程。PDH项目将助力福建工业园进一步完善产业链，同时扩大公司在华南地区的影响力。

风险提示：项目进度不及预期、主营产品价格大规模下滑等风险。