光大证券：华铁应急（603300.SH）Q1 现金流亮眼，实控人定增优化股权结构

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，报告期，华铁应急（603300.SH）经营性现金流净流入3.3亿元，远高于同期归母净利润。此次公司经营性现金流流入主要为核心经营租赁业务回款所致，其收现比达140%，较2019Q1提高约35pcts。公司抗风险能力及可持续发展能力明显增强。

光大证券主要观点如下：

事件：公司发布2021年一季度报告。报告期，公司实现营业收入4.1亿元，同增100%，较2019Q1增长85%；归母净利润7585万元，同增123%，较2019Q1增长17%；扣非后归母净利润6830万元，同增127%，较2019Q1增长12%。经营性现金流净流入3.3亿元，同增200%，较2019Q1增长22%。

公司发布定增预案，本次发行价格6.85元/股，发行股数不超过8759万股，募集资金总额不超过6亿元，募集资金拟全部用于补充流动资金，由实控人全额认购。定增完成后，实际控制人持股比例将由目前14.88%提升至22.41%。

1.盈利能力保持稳定，高空作业平台租赁景气度向好：

报告期，公司综合毛利率约为50.6%，同减5.8pcts，主要受运输费用科目调整影响；三项费用率约为28.22%，同减15.6pcts，除科目调整影响外，财务费用率有明显降低；净利润率18.3%，同增1.9pcts；公司盈利能力保持稳定。公司周转率材料租赁业务增长较为稳定，恒铝少数股东权益收购尚未完成；与热联合资公司21Q1完成工商注册，预计21Q2相关资产将逐步到位，21H2有望贡献投资收益。

高空作业平台租赁业务景气度向好，节后出租率快速回升，已接近旺季水平；判断后续租金价格有抬升可能，或带来盈利弹性。

2.经营性现金流亮眼：

报告期，公司经营性现金流净流入3.3亿元，远高于同期归母净利润。公司周转类材料租赁业务回款周期偏长，Q1回款比例较高，故其现金流流入的季节性较为明显；以高空作业平台为代表的设备租赁业务由于单笔订单金额偏低，且租赁时间周期偏短，小B客户占比偏高，故回款较好，账期较短。

21Q1经营性现金流较19Q1改善幅度并不显著，主要为业务结构影响。相较于2019Q1，此次公司经营性现金流流入主要为核心经营租赁业务回款所致，其收现比达140%，较2019Q1提高约35pcts。公司于2019Q4合并报表口径剥离融资租赁相关业务，2019Q1金融业务的经营性现金流净流入约1.46亿元，相应经营租赁业务经营性现金流净流入约1.24亿元。

对于设备租赁公司，其经营性现金流是重要的观察指标。正常情景下，其经营性现金流应大于其净利润，主要由于其成本结构中，财务费用、设备折旧占比较高。传统模式下，设备租赁商规模扩张依赖资本开支，采购设备通常采用分期付款的形式，其投资性现金流、融资性现金流支出带有一定刚性；底线情景下，经营性现金流应当覆盖税收、人工、分期付款本息部分、分红等，结余部分可用于下一年度资本开支；故经营性现金流是衡量设备租赁企业抗风险能力及可持续发展能力的重要指标。

3.实控人定增，改善股权结构：

此次对实控人定增，除补充流动资金因素外，主要目的为改善公司股权结构。设备租赁行业处于快速发展阶段，考虑行业趋势以及商业模式演变，公司亦将进入高速增长通道。实控人提高持股比例，改善公司股权结构，将有利于降低未来可能的股权风险、治理风险，并增强公司未来融资能力。