国盛证券：维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价303港元

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告，维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级，目标价303港元，认为监管部门推动平台健康发展的政策确定性凸显，公司通过内容场景和供应链数字升级等带来的增长值得关注。当前股价约对应20x2022eP/E，估值相对较低。

报告中称，4月10日，市场监管总局依法对阿里巴巴集团作出行政处罚，责令其停止违法行为并处以其2019年销售额4%计182.28亿元罚款。在国市监处(2021)28号行政处罚决定书中，市场监管总局指出，相关市场界定为“中国境内网络零售平台服务市场”，“当事人在相关市场具有支配地位”，“实施滥用市场支配地位行为”，“排除、限制了市场竞争”。在国市监行指反垄(2021)1号行政指导书中，市场监管总局要求公司“全面规范自身竞争行为、严格落实平台企业主体责任、完善企业内部合规控制制度、保护平台内经营者和消费者合法权益、积极维护公平竞争促进创新发展”，包括“依法加大平台内数据和支付、应用等资源端口开放力度”等。

国盛证券称，人民日报提到，“根据《反垄断法》，对实施滥用市场支配地位行为的经营者，应处上一年度销售额百分之一以上百分之十以下的罚款”，监管部门基于综合考量对公司处以2019年销售额4%的罚款，是对商家和消费者权益的保护，也是对平台经济秩序的有效规范。阿里巴巴表示诚恳接受处罚，将出台一系列降门槛、减成本的措施，“以此为新的起点，直面问题，锐意革新”。

该行认为，反垄断监管对企业违法违规行为的清理、对良性竞争的鼓励，有助于平台经济更加健康持续发展。此次反垄断处罚对阿里巴巴和其他平台都是更加规范运营的开始。未来，随着平台内应用、数据、支付等资源持续开放，中小公司有望实现良性竞争、茁壮成长，大平台也有望聚焦核心业务、通过创新合作创造更大活力。

报告提到，调整后再出发的阿里巴巴有望实现更健康可持续的发展。电商端，阿里巴巴持续拓展商家运营场景。公司通过淘宝和天猫，对接商家和超7亿买家。公司通过淘宝直播，为商家升级内容场景，2020年贡献超4000亿成交额。公司通过淘宝特价版，用C2M模式直连120万个工厂和1亿消费者。近期成立的MMC事业群有望通过小店数字化升级实现供应链与消费者直连，值得关注。

该行称，云计算端，阿里巴巴持续探索创新。技术上，阿里云在计算、网络、安全、数据库等核心能力上位于国内和国际前列。产品上，阿里云从最初为商家提供基础IaaS服务、到后续叠加PaaS和SaaS等增值服务。截至2020年上半年阿里云付费客户数超300万，2020全年收入体量超550亿元。随着基础云业务规模效应的显现，以及大数据、协同办公、IoT等应用和解决方案的成熟，阿里云盈利有望充分释放。