从GME(GME.US)散户暴动到Archegos爆仓风波——美股波动性激增背后的幕后推手

本文来自“华尔街见闻”，作者：夏雨辰

近两个月来，金融市场中发生的刺激新闻大概就是“美国散户暴打GME(GME.US)机构空头”和“Archegos爆仓”两件事了，他们的刺激点在于引发海外市场巨震时，其股票都分别经历了暴涨或暴跌。

GameStop在不到一个月的时间内，股价翻了二十倍，导致做空的机构大佬不断爆仓，多家基金被血洗。而主导这一切的，是平时充当“韭菜”角色的美国散户，通过高度集中地下注，一路将GameStop股价炒上了天。

Archegos对冲基金突然爆仓，则是因为利用高杠杆做多的持股接二连三遭遇“灰犀牛”事件而纷纷暴跌，引发抛售潮，导致Archegos部分仓位被强制平仓，而其他卷入当中的银行将遭受100亿美元量级的巨大损失。

分析认为，巨大而持续的股价波动，正是因为期权交易在背后放大了股市的波动性。

期权交易所在卖出“看涨期权”合约的同时，要买入标的股票作为对冲。买入量，也称作期权对冲值(delta)取决于股票触及期权执行价格的可能性，以及期权的到期日，反之亦然。

对冲值随着股票价格发生变化。如果股票开始上涨，那么期权交易商就必须购买更多的股票以对冲他们所卖出的期权，这又增加了向上的价格压力，推动股价进一步上涨，并迫使交易商购买更多的股票，如此形成一个正反馈。反过来则是不断卖出，从而导致股价暴跌。

这也意味着，期权市场的交易信息能够为股票现货市场交易提供指导。近日，一位名叫弗朗库斯(Lily Francus)的生物信息学博士，提出一种方法来衡量期权和股票之间的关系。

她提出的核心概念是一个称为Nope(Net Options Pricing Effect)的指标，即“净期权定价效应”，它能够大致评估期权市场对股票的影响。

它的计算方法为将交易商对某只股票的所有看涨期权对冲值，减去所有认沽期权的对冲值，再除以该股票的每日总交易量。

弗朗库斯表示，当Nope异常高时，市场有强烈的逆转趋势。她解释称，随着股票波动变大，期权交易商大量涌入，以确保他们能够得到对冲，这将推动涨势走向极端。但当涨势最终耗尽其自身力量时，期权交易商会立即停止买入，市场将迅速回归均值，实现逆转。

近年来，股票期权的交易量激增。股票和交易所买卖基金的期权合约的日均交易量从2019年的1750万增至2020年的2770万。今年，市场交易量超过4000万张。

（智通财经编辑：卢梭）