东北证券：新安股份（600596.SH）有机硅量价提升，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，预计新安股份（600596.SH）2021-2022年归母净利润分别为10.01/11.17亿元，新增2023年归母净利润11.83亿元，对应PE分别为10X、9X、8X，维持“买入”评级。

东北证券指出，三季度以来小家电、消费电子等有机硅终端产品需求提振有机硅销量，Q4公司有机硅产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、硅橡胶和特种单体销量均处于高位，分别为2.10万吨（qoq+1.96%），1.83万吨（qoq+12.16%），1.86万吨（qoq-1.45%），0.46万吨（qoq+9.48%）。四季度中天事故进一步推动有机硅价格提升，其中Q4环体硅氧烷均价2.03万元（qoq+40.00%）。

东北证券主要观点如下：

事件：公司2020年实现营收125.16亿元，同比增长(合并传化调整后)4.25%；归母净利润5.85亿元，同比增长26.85%；扣非后归母净利润4.01亿元，同比增长32.91%。经营活动现金流10.93亿元，同比增长8.99%。其中，Q4公司实现营收31.59亿元，环比增长3.31%；归母净利润3.88亿元，环比增长240.73%；扣非后归母净利润2.81亿元，环比增长239.83%。

1.盈利改善主要系主营业务有机硅量价提升和草甘膦底部景气回暖。

需求提振，有机硅带动四季度业绩高增长。公司镇江江南新增15万吨有机硅单体产能于11月达产，有机硅单体总体规模从34万吨提升到49万吨，新增产能带动Q4有机硅销量进一步提升。在单体产能提升的基础上，公司稳步推进终端化战略，有机硅终端化率已达到35%以上。三季度以来小家电、消费电子等有机硅终端产品需求提振有机硅销量，Q4公司有机硅产品环体硅氧烷、硅氧烷中间体、硅橡胶和特种单体销量均处于高位，分别为2.10万吨（qoq+1.96%），1.83万吨（qoq+12.16%），1.86万吨（qoq-1.45%），0.46万吨（qoq+9.48%）。四季度中天事故进一步推动有机硅价格提升，其中Q4环体硅氧烷均价2.03万元（qoq+40.00%）。

副产氯甲烷和配套金属硅进一步强化有机硅全产业链优势，据百川资讯，目前华东有机硅DMC价格为2.9万元/吨，有机硅景气有望持续。

2.草甘膦底部回暖，提振农药板块销量。公司Q4原药销量1.05万吨（yoy+30.72%，qoq+5.05%），草甘膦景气回暖带动农药板块销量。8月乐山大水导致草甘膦部分企业停产，供给出清，行业库存持续下降。同时，在冬储需求和甘氨酸等原料上涨带动下，草甘膦价格底部反弹，草甘膦Q4均价为2.53万元/吨(yoy+8.58%，qoq+13.96%)。目前全球草甘膦供需处于一个紧平衡状态，未来几年基本没有新增产能供给，库存也处于低位，我们预期全球草甘膦存在补库周期，据百川资讯，目前草甘膦华东价格为3.25万元/吨，草甘膦今年价格中枢有望同比上移。

风险提示：下游需求走弱；产品价格下滑。