国信证券：德赛西威(002920.SZ)新客户、新产品有序落地，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，德赛西威(002920.SZ)一季报超预期，新客户、新产品有序落地。预计21/22/23年利润7.9/9.9/12亿(原21年预计5.7亿)，对应EPS为1.44/1.8/2.19元，对应PE为64/51/42x，维持“增持”评级。

国信证券指出，公司2021Q1实现归母净利2.28亿元，同比增加312.08%，归母净利及增速创单季新高。系存量客户高增长叠加新车型新项目贡献，贡献盈利能力提升。

国信证券主要观点如下：

一季报超预期，单季利润创历史新高

公司2021Q1实现营收20.42亿元，同比增加78.30%;归母净利2.28亿元，同比增加312.08%，归母净利及增速创单季新高，业绩超预期。2020年实现营收67.99亿元，同比增加27.39%，归母净利5.18亿元，同比增加77%。拆单季度看，2020Q4实现营收25.01亿元(创营收单季新高)，同比增加39.6%，归母净利2亿元，同比增加33.74%;整体来看，2020年公司新客户、新产品相继落地和量产，年报符合预期，一季报超预期，存量客户高增长叠加新车型新项目贡献，同时各项费用率下降(尤其研发费率)，盈利能力提升。

存量客户优于行业，增量车型表现出色

疫情背景下公司营收、利润逆势增长，拆分业务智能驾驶和双联屏业务贡献核心增长;拆分客户吉利、长安等增量可观，存量客户销量增速强于行业(2020年一汽大众+2%、长城汽车+5%、吉利汽车-3%)，多款增量车型CS75P(19年四季度上市)、小鹏P7(20年4月上市)、星瑞(20年11月上市)等持续贡献，其中CS75车型21Q1销量10.63万辆(同比+121%)，持续促进Q1。

新客户持续开拓，新产品有序量产，共享合作促共赢

客户维度，深耕德系，开拓日系、高端合资客户。2020年突破江淮大众、马鲁蒂铃木(印度)、丰田(印度尼西亚)等新客户，并获得比亚迪、蔚来、理想、小鹏等优秀车企新订单。产品维度，2020年公司量产了基于Hypervisor架构的新一代智能座舱;2020年上半年在小鹏P7上进行搭载的自动驾驶域控制器IPU03是德赛西威首款自动驾驶域控制器产品;基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04已与理想汽车展开战略合作，公司将着力推进其快速规模化量产;同时公司的全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等已批量供货给主流车企;公司开放共享促共赢48，与富奥、一汽投资一同设立的富赛电子已投入运营。

风险提示：上游芯片紧缺对行业下游排产的风险。