渣打：美联储已经说服市场相信，它将容忍更高通胀

本文来自 “JT²智管有方”

渣打银行全球G10外汇研究和北美宏观策略主管史蒂夫•英格兰德(Steve Englander)近日发布研报称，3月消费者价格指数(CPI)出乎意料地上扬，但美债收益率和美元双双下跌，这反映出投资者越来越相信收益率上涨将滞后于经济活动和通胀，在渣打看来，FOMC反应机制是可信的，投资者越来越相信美联储对通胀的容忍。

渣打称，3月份通胀来如猛狮，去如羔羊，这一切都发生在一天之内。美联储似乎已经说服市场参与者相信，它将至少在2021年容忍高通胀。美联储的许多发言人基本上都将2021年的通胀飙升视为暂时性的。投资者不一定必须相信美联储的评估是正确的，但大多数投资者认为，与美联储对抗8个月或12个月是一种失败的提议。考虑到美联储的立场，债券市场鹰派将退后一步，直到有明确的证据表明美联储是错的，或者美联储显示出一些重新考虑其立场的迹象。

为什么通胀意外上升会导致美债收益率下降?

渣打称，没有什么特殊因素可以解释债券市场对通胀意外的“反常”反应。不过，该行注意到，投资者对预期中的重大市场事件(如联邦公开市场委员会会议和美国劳工数据)持谨慎态度，通常会在事件结束、且未出现重大冲击之前暂停交易。如果事件最终平淡无奇，投资者就会安心地进入他们的头寸。如果事件超出预期的程度并不大，事件后的交易可能与预期冲击的影响方向背道而驰。

渣打认为，CPI数据发布前两天收益率的上升，可能反映了市场对高通胀反应的不确定性，以及CPI本身的不确定性。最终CPI高于预期，这鼓励了债券多头继续买入，并向债券空头发出信号，表明收益率可能的上限并不会很高。自从美国公布就业数据以来，该行一直在密切关注市场对超预期数据的反应，这可以反映有多少人相信强势美元，做空债券交易。周二的反应表明，一两个月前可能被视为对资产市场极为负面的结果(即通胀走高)，现在被视为是良性的。

(智通财经编辑：卢梭)