信达证券：华峰测控（688200.SH）Q1营收再创新高，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，预计华峰测控（688200.SH）2021-2022年归母净利分别为2.98亿/4.35亿/5.30亿，当前市值对应PE为59.80/40.90/33.64倍。信达证券看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“买入”评级。

信达证券指出，为缓解产能紧缺，封测厂持续加大资本开支，合计募集140亿人民币用于产能扩张，为公司设备提供了强有力的需求支撑。此外，目前公司STS8300设备持续放量，其价格为STS 8200的3倍，单价大幅提升，也极大助力公司21年业绩腾飞。

信达证券主要观点如下：

事件：2021年4月14日，华峰测控发布2020年年报和一季报，公司2020年实现营收3.97亿元，同比增长56.11%；归母净利润1.99亿元，同比增长95.31%。

公司一季度实现营收1.16亿元，同比增长35.61%，环比增长10.46%；归母净利润0.27亿元，同比下降25.16%，环比下降57.57%；扣非净利0.41亿元，同比增长24.43%，环比增长36.34%。在不考虑股份支付影响下，公司一季度扣非净利润5335.49万元，同比增长61.28%。

1.一季度营收再创新高，产品持续供不应求。1）一季度营收再创新高。公司Q1实现营收1.16亿元，同比增长35.61%，环比增长10.46%，创历史新高。2）扣非净利润环比高增。公司Q1归母净利润0.27亿元，同比下降25.16%，环比下降57.57%，主要因投资通富微电产生公允价值变动净损失约2000万元以上，同时计提股份支付费用达1219.13万元；从实际经营成果来看，扣非净利0.41亿元，同比增长24.43%，环比增长36.34%。且在不考虑股份支付影响下，公司Q1扣非净利润5335.49万元，同比增长达61.28%。3）合同负债环比翻倍。公司合同负债金额持续攀升，自20年二季度的1946万元提升至21年一季度的8204万元，相比四季度翻倍。体现客户需求十分旺盛。

2.下游封测持续扩产，产能释放+单价提升，公司业绩将腾飞：为缓解产能紧缺，封测厂持续加大资本开支，如长电、华天、通富三大龙头厂商近一年陆续开启定增，合计募集140亿人民币用于产能扩张，为公司设备提供了强有力的需求支撑。公司20年下半年以来业绩表现虽已持续历史新高，但受产能限制，环比增长有限。公司原有产线设计产能约60-70台/月，目前通过原地扩产，1季度月均可达123台/月，2季度预计均在150台以上。且天津新产地将于21年Q2落地，届时产能瓶颈将打破。此外，目前公司STS8300设备持续放量，其价格为STS 8200的3倍，单价大幅提升，也极大助力公司21年业绩腾飞。

3.提前卡位第三代半导体测试，GaN、SiC测试幕后英雄。20年受益于快充爆发，公司GaN等第三代半导体测试设备也获得超预期表现，大功率类订单占比达20%以上。公司在第三代半导体的领先地位，主要得益于公司的前瞻布局。公司于2016年就开始在氮化镓方面进行布局，与navitas、英诺赛科等国内外的设计及生产企业紧密沟通，测试机订单占navitas的7成以上，并获台积电直接订单。此外，公司还获苏州能讯等射频类GaN客户订单，SiC方面也已实现小规模出货。

4.8300新产品打开成长空间。公司在巩固数模混合传统优势领域的同时，也向SOC赛道进军，市场空间进一步打开。目前公司STS 8200主攻模拟及低阶数模混合，全球市场空间约为6亿美元。STS 8300于2020年开始获得批量订单，目标市场扩至高阶数模混合，空间约为6-8亿美元；且STS8300作为平台，接口频率可覆盖400Mhz，从而进入SOC测试机市场，全球市场空间约10亿美元。预计公司200Mhz-400Mhz产品有望于1-2年内推出。

风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。