花旗：维持1药网(YI.US)买入评级 目标价16美元

智通财经APP获悉，4月15日，花旗发布研究报告，维持1药网(YI.US)买入评级，目标价16美元。

1药网2020年度业绩显示，其2020年全年营收达82亿元(人民币，下同)，同比增长107.6%。2020年第4季度，1药网实现营收26.4亿元，同比增长96.1%。

同时，受益于运营效率提升和运营成本控制，1药网净亏损占净收入百分比由2018年第三季度的22.3%%大幅降至2020年第四季度的3.7%，亏损持续收窄。

与此同时，2020年1药网报告期内运营费用占比从2019年的16.7%降至2020年的10.2%，期末现金及等价物余额为16.2亿元，较上年末6.97亿元大幅增加，现金充足。此外，1药网在中国经营的子公司壹药网科技(上海)股份有限公司正处于上市辅导进程中。

花旗分析称，报告期内1药网核心业务B2B板块增长态势强劲，主要受益于：1)产品组合的改善;2)直接采购药品的议价能力增强，采购成本下降;3)销售推广费用降低。1药网B2B板块全年营收75亿元，同比增长128%;B2C板块全年营收6.91亿元，同比增长6%，B2B和B2C细分市场的毛利率从2019财年的1.4%和18.1%分别增加至2020财年的3.0%和20.1%。

此外，1药网持续扩展药品全渠道商业化网络渠道。截至报告期末，1药网的合作药店总数超过了30万家，在目前中国药店现有数量占比上超出60%，构建了中国最大的虚拟药店网络。1药网直供的国内外知名药企增加到了333家，其中不乏全球领先的创新药企。

在仓储方面，1药网形成了由华南、华中、西南、华东、华北、东南、西北、东北八大运营中心组成的辐射全国的仓储配送网络，实现了在全国300多个主要城市24小时内配送。

据智通财经APP获悉，政策方面，4月15日，国务院办公厅发布《关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》，其中第十七条措施明确表示，网售处方药将全面放开。

全面放开网售处方药，会倒逼医药产业链、乃至整个利益格局的调整。此外通过互联网销售处方药，可以挤掉中间环节的水分，推动高价处方药价格下降。目前医药市场的上万亿元药品销售额，其中85%来自处方药，而这些处方药销售的主要渠道还是医院和线下药店，未来网售处方药将有巨大成长空间。利好阿里健康、京东健康、1药网等互联网医疗企业。

基于1药网当前的业务趋势，花旗上调1药网在21/22/23E的B2B和B2C细分板块的收入预测。其分析称，在互联网医疗发展的政策趋势下，1药网有望成为主要受益企业之一，因此维持1药网(YI.US)买入评级，目标价为16美元。