福耀玻璃(03606)：Q1净利同比增86%，汽玻龙头已走出“缺芯危机”?

4月15日晚间，汽车玻璃龙头福耀玻璃(03606)发布了2021年一季度财报。

从财报数据来看，2021年Q1福耀玻璃营收和净利皆大幅增长：期内，该公司实现营收为57.1亿元，同比增长36.8%;实现归母净利润为8.55亿元，同比增长86%;扣非后归母净利润8.1亿元，同比增长113.8%。

受亮眼的一季报表现提振，福耀玻璃A+H股股价次日双双走强——4月16日，福耀玻璃H股高开高走，截止收盘股价上涨3.23%，报于44.7港元;福耀玻璃A股亦保持震荡上行态势，截止收盘股价上涨1.74%，报于45.07%。

(福耀玻璃H股价走势)

(福耀玻璃A股价走势)

下面不妨从福耀玻璃的财务数据出发，来看看这一家“汽玻龙头”为何能实现不错增长?是否真正摆脱了“缺芯危机”带来的产能问题?

业绩逐季改善，缓解“缺芯之痛”近在咫尺?

眼下，全球汽车产业“缺芯危机”仍在持续发酵。

自去年年底以来，受芯片短缺影响，全球多家汽车制造商已相继宣布停产计划，近日新一轮停产计划也逐渐浮出水面：4月14日，美国第二大汽车生产商福特宣布，因为全球半导体芯片短缺，公司又有一批工厂计划暂时停工;15日，通用汽车韩国公司发表声明称，该公司位于仁川的第一和第二工厂将于4月19日至23日停产。

针对于这一“缺芯危机”，行业机构们纷纷发出“汽车产量有所下降”预测：咨询公司AlixPartners表示，全球芯片短缺可能使汽车制造商今年损失610亿美元的营收;中汽协则预计，汽车芯片短缺可能会影响今年二季度的国内汽车产销情况。

而汽车缺芯导致产量下降，这也意味着这一股缺芯之痛或将传导到汽车行业相关产业链上。

比如，汽车玻璃。在此次一季报发表之前，不少投资者对汽车玻璃龙头福耀玻璃的业绩增长表示“担忧”——在各行业缺芯大背景下，福耀玻璃作为汽车零部件供应商，是否会因为车企产能减少而受到影响?

对于这一问题，大致可以从福耀玻璃的一季报表现窥出答案。

结合财报数据来看，虽然福耀玻璃的营收和净利同比皆实现大幅增长，但从环比来看，其营收和净利则皆有所下滑，这也意味着该公司今年一季度的确也受到了汽车产业“缺芯危机”的影响。

2021年一季度，福耀玻璃的营收为57亿元，同比增长36.82%，环比下滑6.9%;归母净利润为净利润8.55亿元，同比增长85.94%，环比下滑约3%。而之所以录得净利增环比降的表现，主要包含两大原因——同比提升是由于去年公共卫生事件影响导致2020年同期基数较低，环比下滑主要是由于一季度国内外汽车销量环比下降导致产能利用率低于四季度，从而规模效应下降。

不过，需要指出的是，随着汽车产业“缺芯危机”逐步在第三季度缓解，福耀玻璃的业绩也将逐季改善，迈入上行通道。

近期，多家机构认为，目前汽车行业芯片短缺的问题有望在今年第三季度得到缓解。其中，

中国汽车工业协会副秘书长陈士华表示，预计2021年车用芯片供应会呈现前紧后松的形势，最紧张的时期出现在二季度，三季度末或开始缓解。台积电亦表示，预计下个季度客户的汽车芯片短缺情况将大幅缓解。

对于此，华西证券表示，福耀玻璃2021Q1营收同比19/20年分别增长15.8%/增长36.8%，主要受益于国内外需求回暖，受缺芯的影响预计Q2业绩修复速度或有所放缓，但短期压制因素将平滑季度间表现，公司整体业绩已然步入上升通道。

与此同时，从福耀玻璃的毛利率水平来看，不难发现，该公司的盈利能力也比较稳定。

2021年Q1,该公司实现毛利率为40.6%，同比提升6.15pct，且连续三个季度维持40%以上——2020年Q3至2021年Q1，该公司毛利率分别为41.4%、42.8%、40.6%。结合财报来看，该公司毛利率表现稳定，主要原因在于：下游复苏、产能利用率提升带来的单位成本费用摊销被摊薄，以及高附加值产品放量;德国SAM减亏;浮法玻璃由外售建筑级玻璃用改为太阳能背板用，对毛利率的拖累程度下降;美国工厂良品率和人均产出提升盈利能力继续改善。

综上来看，虽然福耀玻璃一季度受汽车缺芯影响，营收净利环比略有下降，但整体业绩表现还算比较坚挺，并且随着汽车芯片供应或在三季度得到缓解，该公司也有望尽早走出“缺芯危机”带来的增长阴霾。

新能源汽车发展红利“在路上”，福耀玻璃或迎二次成长

随着“缺芯危机”带来的增长阴霾逐渐消散，福耀玻璃未来的成长空间又是怎么样的呢?

要想回答这一问题，首先还是来看看新能源汽车行业的增长趋势。

不得不说，新能源汽车行业目前正处于“大势”阶段，虽然短期受缺芯危机影响导致产能下降，但长期来看新能源汽车增长逻辑不变：全球电动车数据库EV-volumes表示，全球新能源汽车销量始终保持正增长，2020全球新能源汽车销量达到324万辆，同比增长43%。国内市场上，中汽协数表示，中国汽车销量以及细分领域乘用车销量连续三年下滑，但是新能源汽车市场需求呈现上升态势，随着当前行业景气度的全面回升，新能源汽车销量有望维持高速增长的势态。

(数据来源：民生证券)

在这个背景下，汽车玻璃也或将迎来新一轮的红利期，市场规模有望翻番。根据Aesthetics调查显示，过去十年来汽车玻璃的面积已经增加15%，并且有继续增加的趋势。2020年开始，在电动化、智能化的行业背景下，以特斯拉为首的一批智能化电动汽车带动全景天幕/全玻璃车顶、HUD、玻璃天线等新功能的兴起，汽车玻璃单车价值量有望迎来大幅提升。

鉴于此，作为行业龙头的福耀玻璃也有望凭借切入包括特斯拉、比亚迪在内的优质车企供应链体系优势，以及提前布局智能调光玻璃、AR-HUD等高附加值产品迎来“二次成长”机遇，具体如下：

一是，天幕玻璃增加单车面积+HUD 提升前挡风价值量双重利好下，福耀玻璃或将出现量价齐升的局面。

据智通财经APP了解，福耀玻璃目前国内汽玻市占率超过60%，全球市占率约25%，疫情影响下海外市占率有望加速提升。汽车智能化驱动汽玻ASP提升，该公司与京东方、北斗智能在智能车窗进行战略合作，加强布局，HUD玻璃、调光玻璃等高附加值智能玻璃营收占比将受益于行业渗透率提升而持续提升。同时特斯拉、蔚来、小鹏、长安UNI-T等均配有天幕玻璃，有望引领行业趋势，天幕玻璃显著提升单车玻璃面积，进而提高单车配套价值。

二是，并购德国SAM，进军铝饰件，帮助福耀玻璃打开由铝饰条业务带来的全新成长空间。

据了解，2019年3月福耀玻璃开始并表德国SAM，整合工作稳步推进，虽然近年来SAM因为经营不善多年来仅维持微利的状态，但SAM的铝饰件业务在欧洲市场市占率可不低，目前为达28%。因此，随着铝饰件业务整合完毕，福耀玻璃有望利用SAM在原有欧洲市场客户+自身优秀的管理机制进驻铝饰件市场，扩大自身在车身部件占比，有效提升单车价值。同时，借助SAM的技术优势，为该公司的国内铝饰件市场开拓做好基础，打开全新成长空间。

除此之外，疫情影响之下，竞争对手受到的负面冲击更大，也促使福耀玻璃全球市占率进一步提升。由于圣戈班、旭硝子和板硝子等的汽车玻璃板块属于非核心业务，在疫情影响之下，投入资源更少，而福耀在 2020 年二三季度快速复苏，争抢了欧洲竞争对手的订单。同时，汽车玻璃行业也正经历着新的变革，福耀在新产品和新技术的持续投入有望在未来进一步增强竞争力并提升市场份额。

综上种种，不难看出，乘着新能源汽车高速发展之风，作为汽车玻璃龙头的福耀玻璃未来的成长空间还是十分可期的，因此“缺芯危机”带来的短期增长困扰，不影响其整体向上的发展逻辑。