华泰证券：紫金矿业(02899)1Q21铜锌板块利润显著增长 目标价13.8港元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告，维持紫金矿业(02899)“买入”评级，目标价13.8港元。

报告中称，公司于上周五(4月16日)公布1Q21业绩，归母净利同比增141%至25亿元，高于盈利预告披露的121-140%的增速。该行认为，1Q21利润大幅增长主因销量和毛利率双增：1)(矿产)铜/金/锌销量同比增9/7.6/13.6%;2)(矿产)铜/锌单位成本同比降3.6/1.8%。3)价格全线上涨，(矿产)金/铜/锌平均售价同比升2.9/47/81.6%;4)矿产品毛利率随销量增长同比增12.6个百分点至57%，毛利润同比增83%至68亿元。

该行表示，各矿产品中，铜/锌板块1Q21增幅最大，其毛利润同比升128%/1252%至37.6亿/5.99亿元。两者均实现量价齐升和单位成本下移。矿产铜方面，1)产量/销量同比增10.4/7.6%至12.7万/11.9万吨;2)单位成本同比降3.6%至18396元/吨;3)平均售价同比升47%至49898元/吨，毛利率扩大19.4个百分点至63.1%。

矿产锌方面，1)产量/销量同比增11.9/13.6%至9.62万/9.57万吨，或得益于图瓦锌矿产量的增加(该项目1Q20品位较低);2)单位成本同比降1.8%至6238元/吨;3)平均售价同比升81.6%至12497元/吨，毛利率扩大42.4个百分点至50.1%。

报告提到，Timok金铜矿项目/Kamoa铜矿项目预计将按计划于6月底/7月投产(据紫金)。Kamoa地表堆场矿石储备量已达256万吨，平均矿石品位为4.6%(据3月更新报告)，公司预计7月矿场将堆储超过300万吨中高品位矿石，铜含量将超过12.5万吨。

此外，因未能续签采矿租约而自2020年4月起暂时停产的Pogera金矿，公司已与巴新政府签署具有约束力的框架协议，该项目有望在年内复产。该行预计，在项目新股权结构下(紫金持有权益从47.5%降至24.5%)，Pogera有望于复产后每年贡献3-4吨矿产金产量。