国金证券：华鲁恒升(600426.SH)多化工产品价格大幅上行，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，华鲁恒升(600426.SH)产品盈利大幅提升，公司兼具稳健和成长属性。预期公司2021~2023年归母净利润分别为40.33、42.80、45.73亿元，对应PE为14.52、13.68、12.81倍，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司2021年一季度归母净利润为15.76亿元，同比增长266.84%。一季度原油价格持续上行，叠加海内外需求持续复苏，众多化工产品价格大幅上行，带动公司产品盈利大幅提升。

国信证券主要观点如下：

公司抵御周期波动风险能力较强，通过新基地的布局破除了长期发展瓶颈，提升公司2021年的盈利预测29%，　业绩

4月17日，公司发布一季报，2021年一季度公司实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%，归母净利润15.76亿元，同比增长266.84%。

分析

受益于产品价格大幅上行，公司业绩大幅提升。一季度原油价格持续上行，叠加海内外需求持续复苏，众多化工产品价格大幅上行，公司农、化双线产品需求支撑良好，产品维持高位，带动公司产品盈利大幅提升，一季度公司整体毛利率达到40.27%，较四季度提升了近一倍，同时除少数产品例行短暂检修外，公司各板块产品皆处于高负荷运行，同时受益于公司技改扩充的DMF产能以及投产的精己二酸项目，两大业务产品销售环比继续提升。

持续保持成本优势，继续优化产业链布局。公司多年来持续优化成本，通过技改，实现装置产能充分利用，维持产品长期高效运行，从而保证产品低成本稳定生产。公司通过对原料使用结构进一步优化带动了生产成本的进一步节约，同时新建项目依托原有项目及工艺，实现了成本的进一步优化，精己二酸的项目优化了现有项目的工艺配比，技改扩充DMF部分替换原有老旧产能，实现生产效率的提升，乙二醇副产草酸等产品丰富现有装置链条，最大限度提升产品盈利能力，公司通过多维度的布局持续保持成本优势。

第二基地有望加速布局，兼具稳健发展和成长优势。公司2020年底开始布局湖北第二基地，1季度以来公司持续推进，力图加速基地布局，1期项目通过建设公司现有的传统优势产品尿素、醋酸、有机胺产品，为第二基地先期布局产业链基础，同时借助动力岛、铁路港口等优势最大限度复核德州基地优势和氨醇联产产线基础，为公司第二基地长久发展打下基础。通过现有项目的布局，公司一方面可以享受煤化工产业壁垒提升带来的盈利回归的优势，同时可以为公司长期产业升级提供充足的时间和基础，助力公司在稳健发展的基础上，获得长期成长的空间。

风险提示

第二基地建设进度不达预期;政策变动影响;原材料及产品大幅波动风险。