瑞银：马钢(00323)价值明显高估 维持“卖出”评级

瑞银发表研究报告表示，向上修订今明两年铁矿石价格预测，今年由每吨56美元升至71美元，明年由52美元升至57美元，这意味着内地钢铁企业今明两年投入成本每吨分别增加170元人民币及56元人民币。

由于供应改善及原材料价格具韧性，该行提升2017年钢铁平均售价27.8%至每吨2,951元人币。

该行上调马钢(00323) 今年盈利预测282%至15.4亿元人币，相当于每股盈利20分人民币，目标价由1.2港元提升至1.8港元。但因供应具韧性及高库存，钢铁价格潜在升幅相当有限，马钢股价被明显高估，维持“卖出”评级。

瑞银称，由于行业供应过剩及需求前景疲弱，对马钢核心产品(包括钢板、型钢及线材等)前景谨慎。

瑞银提到，目前的高毛利率在未来六至十二个月不能持续。马钢具盈利能力的铁路轨道业务(即使在2015年度毛利率达15.7%)规模不足以扭转大局。

该行称，因估算钢铁出厂售价上升，提升马钢盈利预测，并以目标市账率0.6倍及企业价值倍数(EV/EBITDA)5.8倍估算公司目标价。但马钢现时股价相当于2016年表述市账率1倍，价值明显被高估。