安信证券：三泰控股（002312.SZ）磷化工景气上行Q1业绩提升，给予“增持-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，预计三泰控股（002312.SZ）2021年-2023年净利润分别为5.5亿、6.8亿、8.1亿元，对应PE 24、20、16倍，给予“增持-A”评级。

安信证券指出，2021年一季度由于国际磷肥市场供应减少，对国内进口需求上升，致使国内部分磷肥产品供应趋紧，同时叠加国内春耕用肥陆续启动、前期磷肥备货不足等因素，对国内部分磷肥价格形成了有利支撑。据百川，2020Q3/2020Q4/2021Q1/目前公司工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙的价格分别为3620/3635/3904/4100元/吨、1571/1662/1716/1800元/吨，价格皆于2020年10月开始持续提升。

安信证券主要观点如下：

事件：公司发布2021年一季报，实现营收14.20亿元（同比+17.48%），归母净利润1.11亿元（同比+1199.99%，环比+175.38%）。

1.磷化工行业景气上行，带动公司Q1业绩大幅增长：2021Q1业绩大幅提升主要由于公司磷化工主营业务同比向好。据公告，2021年一季度由于国际磷肥市场供应减少，对国内进口需求上升，致使国内部分磷肥产品供应趋紧，同时叠加国内春耕用肥陆续启动、前期磷肥备货不足等因素，对国内部分磷肥价格形成了有利支撑。据百川，2020Q3/2020Q4/2021Q1/目前公司工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙的价格分别为3620/3635/3904/4100元/吨、1571/1662/1716/1800元/吨，价格皆于2020年10月开始持续提升。2021Q1公司公告工业级磷酸一铵及粉状磷酸一铵产销两旺，同时公司增加粒状磷酸一铵产量增加出口，盈利水平大幅提高。

2.产业链上下游持续完善，巩固行业优势地位：公司经过多次转型，现已聚焦精细磷酸盐领域发展。据公告，目前公司是国内最大工业磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙生产企业，同时梯级开发配套肥料级磷酸一铵和复合肥，并自主研发聚磷酸铵、磷酸二氢钾等精细磷酸盐产品。据公告，公司的工业级磷酸一铵是最大盈利来源产品，全球产销量最大同时也是国内出口量最大，出口量超过国内出口总量的50%；随着磷系灭火剂、水溶肥、新能源电池的需求快速增长，供应偏紧的市场格局有望保持。襄阳基地具有行业难以复制的硫磷钛循环经济优势，同时襄阳基地白竹磷矿年产100万吨磷矿石已基本建设完毕，德阳基地配置合成氨10万吨/年，两大基地合计配置硫酸90万吨/年，产业链配套持续完善，降本增效。

3.国资控股股东入主，有望加速产业升级，打造新的利润增长点：据公告，2021年3月公司完成向川发矿业非公开发行事宜，募集资金净额19.7亿元，川发矿业成为公司第一大股东，实际控制人已变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。未来公司作为四川发展在矿业化工领域内唯一的产业及资本运作平台，将充分发挥股东方在矿产资源、产业配套、运营资金等方面的资源配套优势。此次“磷石膏综合利用工程项目”募投项目达产后，预计将实现年产90万吨水泥缓凝剂、175万吨建筑石膏粉、1200万㎡石膏墙板、800万㎡石膏砌块、20万吨抹灰石膏、20万吨石膏腻子的生产能力，预计可实现年均税后净利润2.09亿元，静态投资回收期5.10年（税后，含建设期3年），实现资源综合利用，为公司发展提供新的利润增长点。

风险提示：需求不及预期、产能建设进度不及预期等。