新时代证券：中科曙光（603019.SH）国内高端计算机龙头，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，新时代证券发布研究报告称，中科曙光（603019.SH）是我国IT基础设施领导厂商，通用服务器、存储产品国内领先，积极推动产业链自主可控发展。预计公司2021-2023年归母净利润为10.55、13.10和15.85亿元，对应PE为40.5、32.6和27.0倍，维持“推荐”评级。

新时代证券指出，2020年，公司定增47.80亿元，主要投入研发基于国产CPU的高端计算机、IO模块、底层管控固件以及补充流动资金，公司坚定投入欲攻坚自主可控核心技术。

新时代证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年年报：全年实现营收101.61亿元，同比增长6.66%，归母净利润8.22亿元，同比增长38.53%，扣除政府补助等因素影响，实现扣非后归母净利润5.26亿元，同比增长36.58%，净利润高速增长。2020年，企业/政府/公共事业行业的收入占比分为51.4%/25.4%/23.2%，收入增速分为10.55%/-2.24%/8.97%，企业和公共事业行业的增速可观。

1.整体费用控制良好，高研发投入攻坚核心技术。

2020年，公司毛利率为22.13%，同比增长0.05pct，主要系高端计算机和存储产品毛利率分别同比增长0.46pct和0.26pct所致。费用端：销售/管理/研发/财务费用率分为4.02%/2.19%/7.23%/0.16%；同比-0.81/-0.20/-0.51/-1.34pct，整体费用控制良好，由此，公司净利率为8.73%，同比增长2.03pct。公司不断加强研发投入，近两年研发支出占营收比均超过9%。2020年，公司定增47.80亿元，主要投入研发基于国产CPU的高端计算机、IO模块、底层管控固件以及补充流动资金，公司坚定投入欲攻坚自主可控核心技术。

2.高端计算机和存储产品销量稳增，持续推动自主可控发展。

2020年，公司高端计算机/存储产品/技术服务及其他产品收入分为80.48/10.02/11.09亿元，同比+7.25%/+4.17%/+4.65%。具体而言，高端计算机：销量为24.36万台，同比增长14.99%，产量增速为12.95%，公司基于国产CPU开发了系列终端和服务器产品，全面适配国产软硬件体系，形成研产销国产平台产品运营体系。存储：销量1.53万台，同比增长4.73%，产量增速为4.19%，公司发布了针对区块链市场的ChainStor系列产品，成为IPFS公链应用项目TOP5客户的首选存储供应商。分布式文件产品在多个行业重点客户的部署规模超过百PB，分布式文件、块产品双双入围运营商集采。

3.不断投资整合产业链，海光营收同增162%。

公司不断投资整合上下游产业链资源，强化产业链的稳定性。2020年7月8日，公司参股公司中科星图于科创板上市。2020年，参股公司海光实现营收10.22亿元，同比增长162%，海光创新产品层出不穷，未来市场前景广阔。

风险提示：宏观环境不确定性增强，市场竞争加剧，技术创新不及预期等。