瑞银：首予绿城管理控股(09979)“买入”评级 目标价5.1港元

智通财经APP获悉，瑞银发布研究报告，首予绿城管理控股(09979)“买入”评级，目标价5.1港元。

报告中称，瑞银对公司看法正面，认为在“三道红线”新规加上中央土地供应等，开发商会在轻资产、逆周期的项目管理模式下继续增长，相信投资者忽略了渗透能力的潜力，同时也过份担心以项目为基础的收入，该行估计到2030年项目管理收入将为1000亿元人民币，2020-30年的年复合增长将为13%。预期公司到2025年市场份额将升至30%。

该行比对了地产子行业的各种业务模式，并分析开发商及政府在聘用项目管理人时的诱因，认为2019年在已发展经济体的项目管理渗透率为20-30%，而中国仅4%左右，估计受惠渗透率提升，项目管理收入于2020-30年的年复合增长将为13%。

该行相信，公司可维持市场领导地位，上调2019-25的市场份额由22%至30%，主要因为现时在管面积已锁定约四年的收入，而商业项目质素较高，相对邻近住宅定价可有40%的溢价，加上公司具品牌优势，同时有丰富经验及承办商和供应商网络，并有参与政府项目，估计2020-22年商业及政府项目收入的年复合增长将为30%及44%，公司作为“现金牛”，估计公司派息比率可维持在65%的高位。