紧跟机构调研 | 天赐材料(002709.SZ)领先电解液市场 启明星辰(002439.SZ)传统、新兴业务双管齐下

文/万永强(智通财经研究中心总监)

【导读】近期，天赐材料(002709.SZ)和启明星辰(002439.SZ)获多家机构密集调研。

天赐材料(002709.SZ)是化学制造业龙头企业，主要产品为锂电池材料、日化材料及特种化学品，公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂。公司电解液市场份额保持领先，与LG化学保持稳定合作关系，与特斯拉签署了战略合作协议，国际业务的开拓使得公司2020年在全球市场份额加速提升。公司自产主要产品的核心关键原材料，有助于获取持续的成本竞争优势。

启明星辰(002439.SZ)是国内网络安全行业的龙头企业，在保持传统业务平稳增长的同时，积极开拓新业务布局。新兴业务由云安全、工业互联网安全和安全运营三大板块构成；公司在网络领域布局全面，整体市场份额稳居行业第一梯队。公司加大研发投入，新产品不断，积极推动产品全国产化。

天赐材料(002709.SZ)

天赐材料(002709.SZ):4月20日获嘉实基金、华夏基金、长盛基金、汇添富基金等机构密集调研。

基本面分析：公司是化学制造业龙头企业，主要产品为锂电池材料、日化材料及特种化学品，公司生产的锂电池材料主要为锂电池电解液和正极材料磷酸铁锂。围绕主要产品，公司配套布局电解液和磷酸铁锂的关键原材料生产能力，包括六氟磷酸锂、新型电解质、添加剂、磷酸铁和锂辉石精矿等。

产能空间有助巩固公司锂电池电解液龙头地位。公司电解液市场份额保持领先，与LG化学保持稳定合作关系，与特斯拉签署了战略合作协议，国际业务的开拓使得公司2020年在全球市场份额加速提升。公司自产主要产品的核心关键原材料，有助于获取持续的成本竞争优势。目前公司锂电池电解液和正极材料的产能利用率分别为70%和25%，公司后续仍能快速扩大生产规模以应对下游旺盛的需求。

扩产规模全球领先，液体六氟、新型锂盐、添加剂等一体化布局强化竞争优势。一，公司已建成宁德、广州、九江三大基地，目前累计产能近 15 万吨。为满足下游客户需求，公司积极扩产溧阳、福鼎基地及海外捷克子公司产能建设，全部建成后产能有望达 55 万吨以上，配套约 300GWH 以上电池产能，对应目标市占率 30%+。同时公司目前六氟产能 1.2 万吨，下半年将再投 2 万吨;二，公司新型锂盐 2000 吨产能率先实现量产，已配套龙头客户，后续产能将扩至 6000 吨;三，公司 vc 以及新型添加剂均可实现量产，自供比例逐步增加。

积极推动国际高端客户的认证与合作， 加快海外布局。1，海外客户：公司与 AESC、Northvolt、Dyson、SDIBMW 、Panasonic等均进入了密切合作阶段，并与 Tesla 签署了战略合作协议，提高了对 LG、村田等老客户的供应份额。2，海外布局：先后设立韩国实验室、捷克天赐、美国天赐以及德国子公司，其中2020年8月，捷克天赐拟投建年产10万吨锂电池电解液项目(一期)，项目总投资2.75亿元，有望加速配套欧洲电池厂。随电池厂商纷纷布局欧洲生产基地，公司加快推进海外布局，有利于开拓海外市场和就近配套客户。

导入磷酸铁锂头部企业，抢滩储能、二轮车等应用市场。 1，储能：公司提前布局电解液储能应用市场，目前已抢占 80%以上的 5G、铁塔等储能市场。2，二轮车：公司二轮车锰酸锂电池电解液市占率领先，已成功突破核心客户铁锂二轮车项目;3，前驱体：公司磷酸铁锂前驱体磷酸铁产能稳步提升，目前已导入磷酸铁锂头部企业，产品供不应求。未来随储能市场增长+LFP 乘用车渗透加深，公司业务营收将进一步提升。

一季度实现营收15.62亿元，同比增长197.47%，营收增加主要是因为锂电池材料电解液产品销量增长;毛利率为34.33%，同比上升2.74个百分点，主要是因为锂电池材料电解液产品原材料自产率提升所致;实现归母净利润2.87亿元，同比增长591.15%;净利率为18.7%，同比上升11.17个百分点;毛利率和净利率提升幅度均较大，盈利能力明显增强。公司预计2021H1归母净利润为6.5亿元至7.5亿元，同比上升幅度为108.55%至140.63%。2021年1季度新能源汽车产销量分别同比增长407%和351.6%，新能源汽车产销量旺盛拉动锂电池需求，从而拉动锂电池关键原材料电解液和正极材料的需求。

2021年以来国产六氟磷酸锂报价从11万元/吨上涨至20万元/吨，涨幅达82%，展望未来，在供给刚性和需求旺盛的影响下，全年均价有望维持在高位，公司现有六氟磷酸锂产能共1.2万吨，自供率达到90%以上。带动电解液出货价格提升，增厚利润。此外，公司目前自产自用多种电解质及添加剂，包括六氟磷酸锂(LiPF6)双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)、二氟磷酸锂(LiPO2F2)、硫酸乙烯酯(DTD)等，将实现一体化降低成本。

启明星辰(002439.SZ)

启明星辰(002439.SZ):4月20日获嘉实基金、大成基金、南方基金、景顺长城基金等机构密集调研。

基本面分析：公司是国内网络安全行业的龙头企业，在保持传统业务平稳增长的同时，积极开拓新业务布局。新兴业务由云安全、工业互联网安全和安全运营三大板块构成。公司在青海、四川、江苏等地建设了多个区域性工业互联网安全运营中心;云子可信累计服务中小企业超过3万家，用户遍布互联网、教育培训、零售快消、医疗健康、房地产、保险等众多行业和领域。公司在网络领域布局全面，整体市场份额稳居行业第一梯队。

多款产品市占率排名第一巩固标化产品优势，新兴业务高速发展提供高速增长动能。公司保持了自身在网络安全领域的竞争优势，天清汉马 USG下一代防火墙再度上榜 Gartner 魔力象限， WAF、工业防火墙、安全运维网关、IDS/IPS UTM、网闸、运维安全管理硬件等产品位列市场第一，占据 VPN 市场份额第二。2020 年公司新兴业务收入达 10亿，同比增长 67%，发展迅猛。其中安全运营业务已形成五大区域资源中心+9个省级二级业务支撑中心+超75个城市安全运营中心的先发布局。

公司加大研发投入，新产品不断，积极推动产品全国产化。公司重视技术创新，不断加大研发投入，2020年公司研发费用6.43亿元，同比增长8.94%，研发人员2072人，同比增长7.02%。公司围绕云计算安全、人工智能、工业互联网安全等领域开展多项研发项目，比如国产化综合安全管理一体机研发项目，新一代泰合独立安全运营中心系统研发项目，工业互联网、工业物联网安全产品研发项目等。公司不断丰富产品及服务体系，持续提升公司市场竞争力。

业务能力全面，2021年力争实现累计120个城市覆盖目标。工业互联网安全：积极开展基础研究，与东方电气、赛迪、泰尔实验室、国网思极网安等开展研究合作，共建工业信息安全生态圈。云安全：全面布局，形成“云、网、边、端”一体化云安全综合解决方案。预计全年云业务收入接近2.5亿，增速超过60%。

2020年报营业收入36.47亿元，同比增长18.04%，归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%，扣非归母净利润7.03亿元，同比增长22.34%;公司预计2021年Q1收入较上年同期增长约120%，同比2019年增长45%。2020年公司业绩逐季度优化，2021年Q1收入增长超预期。从收入结构来看，安全产品收入25.35亿元，同比增长14.13%，安全服务收入10.94亿元，同比增长28.95%，其他业务0.18亿元，同比下降9.78%。战略新兴安全已经成为公司重要业务线，是公司主要业绩增长点。

十四五网安建设热度不减，看好公司作为行业龙头加速恢复。1，随着十四五规划的逐步出台，网安建设成为各省市十四五工作的重点之一，网安支出渗透率的提升带动行业维持中长期高景气度。2，短期来看，等保2.0、关基等事件将驱动行业需求加速释放。3，公司作为行业龙头，或将进一步巩固此前优势，并积极扩大新兴安全领域布局，充分享受行业需求红利。公司将继续积极布局和推进新兴业务，2021年的经营目标是实现30%以上的业绩增长。

申明：本栏目所有分析仅为分享交流，并不构成对具体证券的买卖建议，不代表任何机构利益，同时可能存在观点有偏颇情况，仅供参考。各位读者需慎重考虑文中分析是否符合自身定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险。