东吴证券：新东方-S(09901)业绩符合预期 评级“买入” 国内K12培训同比实现较大增长

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，维持新东方-S(09901)“买入”评级，Q3业绩符合预期，维持2021-23财年盈利预测不变。

报告中称，公司于4月21日晚公布21Q3业绩，Q3实现收入11.9亿美元，同比增29%，整体符合公司预期，主要因K12课外培训的学生人数有所增长，21Q3参培学生总人数达到229.7万人，同比增43%。21财年Q1-3实现收入30.65亿美元，同比增10%，FY2021Q4将实现收入11~11.4亿美元，同比增38%-43%。期内K12培训同比增37%，其中优能中学同比增35%，泡泡少儿英语同比增40%。

报告提到，Q3公司营业成本5.4亿美元，同比增35.3%，毛利率54.7%，同比降2.2pct，主要因老师提薪叠加学习中心租赁费用的增加，销售费用和管理费用分别为1.6亿美元/3.9亿美元，同比增32%/36.1%，销售费用率和管理费用率分别13.1%和33%。因为成本和费用支出相对比较刚性，公司营业利润受一定影响，Q3公司Non-GAAP营业利润1.2亿美元，归母净利润1.5亿美元，同比增9.9%，Non-GAAP归母净利润1.6亿美元，同比增9.9%。

东吴证券表示，网点下沉依旧为公司的主要战略，21财年H1末公司学校网点(学习中心)达1625所，同比增加了209家，环比上季度增加了107家。学校118所，本季度新开了1所新的学校，Q3参培学生总人数229.7万人次，同比增43%，前9个月参培学生总人数944.1万人次，同比增17.9%。

该行认为，2021财年Q3公司业绩实现较快恢复，其中K12培训尤为突出，带动了整体营收增长，出国业务目前仍受到疫情的影响，恢复相对滞后。公司是我国K12教培行业的龙头，有较强的品牌优势和渠道拓展能力，统一成熟的课程研发体系，规模化的管理输出能力将助力公司继续下沉，加大网点密度。