华西证券:科博达(603786.SH)国内汽车控制器龙头,维持“增持”评级

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,预计科博达(603786.SH)2021-2022年营收...

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,预计科博达(603786.SH)2021-2022年营收由32.28/40.45亿元调整为38.49/49.04亿元,归母净利润由6.93/8.34亿元调整为6.75/8.59亿元,对应EPS由1.73/2.08元调整为1.69/2.15元;新增2023年营收预测57.03亿元,归母净利预测10.03亿元,对应EPS为2.51元,当前股价对应PE为43/34/29倍。参考汽车电子细分行业平均估值,鉴于公司盈利能力持续改善和客户结构向上的良好态势,以及对汽车市场景气度逐步回升的判断,维持“增持”评级。

华西证券指出,公司电机控制系统及其他汽车零部件业务增长显著,营收同比分别+65.8%、+63.2%,华西证券判断主因受益于商用车持续高景气度,公司已有国六后处理产品放量,未来伴随公司国六产品碳氢喷射系统、SCR喷嘴等陆续投放市场,有望进一步驱动公司业绩增长。

华西证券主要观点如下:

事件:公司发布2020年年报及2021年一季报:2020年实现营收29.14亿元,同比降低0.3%;归母净利润5.15亿元,同比增长8.4%;扣非归母净利润4.63亿元,同比增长3.1%。2021Q1实现营收7.57亿元,同比增长24.3%;归母净利润1.22亿元,同比增长26.2%;扣非归母净利润1.11亿元,同比增长39.5%。

1.2020营收小幅承压产品结构优化带动盈利提升2020年公司整体实现营收29.14亿元,同比-0.3%,与2019年基本持平,营收下滑主要系受国外疫情影响;其中2020Q4实现营收9.33亿元,同比+10.0%,环比+25.4%,华西证券判断主要受益汽车行业整体回暖,2020Q4国内汽车产量同环比分别+8.8%、+20.4%。

利润端来看,2020年毛利率36.4%,同比+2.15pct,其中2020Q4毛利率37.1%,同比+2.3pct,环比-0.7pct,毛利水平连续三季度维持高位,华西证券判断主因核心业务照明控制系统产品结构优化,高毛利LED车灯控制器占比提升;2020年公司实现归母净利润5.15亿元,同比+8.4%,其中2020Q4归母净利1.94亿元,同比+26.0%,环比+73.1%,环比大幅提升主要系销售服务费大幅降低所致。

费用方面,2020年公司销售、管理、研发、财务费率分别2.8%、5.0%、8.3%、-0.4%,同比分别+0.9pct/-0.7pct/+1.7pct/-0.7pct,研发费用大幅增长主因公司持续加大新产品、新技术研发和研发设施投入;其中2020Q4销售、管理、研发、财务费率分别0.8%、4.9%、8.7%、-0.5%,销售费用整体回归正常水平。

21Q1业绩符合预期国六后处理产品贡献增量受益国内汽车市场整体回暖,2021Q1年公司整体实现营收7.57亿元,同比+24.3%,归母净利润1.22亿元,同比+26.2%。分业务来看,2021Q1照明控制系统营收同比+9.4%,贡献业绩48.8%增量;电机控制系统及其他汽车零部件业务增长显著,营收同比分别+65.8%、+63.2%,华西证券判断主因受益于商用车持续高景气度,公司已有国六后处理产品放量,未来伴随公司国六产品碳氢喷射系统、SCR喷嘴等陆续投放市场,有望进一步驱动公司业绩增长。

费用方面,2021Q1公司销售、管理、研发、财务费率分别1.6%、4.7%、8.4%、1.3%,同比分别+0.8pct/-0.2pct/-0.3pct/+1.8pct,销售及财务费用增长主要系受物流费增加、汇率变动引起汇兑损失增加所致。

2.客户结构持续向上长期受益电动智能

公司是为数不多打入国际顶级整车厂商配套体系,开发汽车电子部件的中国本土供应商。公司与大众合作超过十年,合作领域覆盖汽车照明控制、电机控制、能量管理等,MEB平台亦获得6个以上产品订单。近年来公司深入推进全球化市场战略,先后进入奔驰、宝马、通用、福特、雷诺等车企供应链体系,2021年公司将重点推广产品在丰田体系应用,成为丰田全球供应商有望带动公司客户结构进一步向上。此外,在汽车电动智能化的背景下,智能座舱凭借高性价比及易于感知特性率先渗透。2020年公司以氛围灯业务为基础成立独立智能光源业务中心,围绕智能座舱氛围照明打造先进座舱视觉系统,现已获得大众多个项目定点,配套上汽大众、一汽大众ID4、CC、AUDIA3、途昂等车型,未来有望长期受益于电动智能化加速渗透趋势。

风险提示行业竞争加剧;客户拓展不及预期;新产品放量不及预期;芯片短缺;原材料成本上升等。


智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏