国海证券：立讯精密(002475.SZ)消费电子业务实现强劲增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，立讯精密(002475.SZ)2020年业绩符合预期，长期增长动力依然强劲。维持“买入”评级。

国海证券指出，2020年全年公司实现营收925.01亿元，同比增加47.96%，业绩符合预期。其中公司系统组装业务产品放量良率提升，消费电子业务实现强劲增长，驱动公司业绩持续上行。

国海证券主要观点如下：

事件：

公司发布2020年年报：2020年全年公司实现营收925.01亿元(+47.96%)，归母净利润72.25亿元(+53.28%)，其中，2020Q4单季度实现收入329.73亿元(+33.60%)，归母净利润25.46亿元(+39.40%)。

投资要点：

2020年公司业绩符合预期，消费电子业务支撑业绩快速增长。受益于公司系统组装业务产品放量良率提升，公司消费电子业务实现强劲增长，驱动公司业绩持续上行。按产品拆分看，2020年公司消费电子业务实现营收818.18亿元(+57.34%);电脑及互联产品及精密组件业务实现营收35.21亿元(-14.39%);汽车及互联产品及精密组件业务实现营收28.44亿元(+20.46%)，营收增速较快;通讯及互联产品及精密组件业务实现营收22.65亿元(+1.25%)，连接器产品实现营收20.52亿元(+13.12%);毛利率方面，2020年度公司销售毛利率为18.09%(-1.82pct)，净利率8.10%(+0.22pct)，其中Q4毛利率环比下降至15%，主要为公司毛利率较低的组装产品放量所致;费用方面，2020年公司管理费用为24.64亿元(+61.57%)，管理费用率为8.87%(-0.57Pct)，财务费用为9.05亿元，主要系Q4汇率变动带来汇兑损失，财务费用率为0.98%(+0.45Pct);销售费用为4.77亿元(-4.36%)，销售费用率为0.52%;研发费用方面，2020年公司研发投入57.45亿元(+31.28%)，研发费用率为6.21%，公司研发费用呈现不断向上趋势。

立足消费电子，不断拓宽通讯+汽车业务，公司长期成长路径依然清晰。公司始终专注于精密制造本业，主要涉及消费电子、通信业务和汽车业务三大领域。消费电子方面，未来几年，消费电子让将占据重要位置，传统消费电子业务已经逐步进入存量竞争阶段，在5G与AI技术进步的推动下，IOT、VRAR等新兴应用将百花齐放。目前，公司已经成为全球最大的AirPods组装供应商，并且已经iWatch供应链，2021年1月完成收购江苏纬创与昆山纬新切入iPhone组装业务，2021年2月完成对日铠电脑增资，完成后直接及间接累计持有标的公司50.013%股权。国海证券认为公司优异的成本把控能力和自动化水平有助于赋能于纬创，改善其盈利能力，此外，公司可以借由iPhone制造业务，深度整合包括耳机、声学、连接线、马达、天线等在内的零部件垂直产业链，提升供应链话语权，在开拓新的业务增长点的同时分散业务风险，实现可持续发展;