东吴证券:中国汽研(601965.SH)业绩符合预期,维持“买入”评级

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,基于检测业务增长+智能网联业务拓展,维持中国汽研(601...

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,基于检测业务增长+智能网联业务拓展,维持中国汽研(601965.SH)2021-2022年归母净利润为6.86/8.16亿元,预计2023年归母净利润为9.62亿元,同比增长22.8%/18.9%/17.9%,对应EPS为0.69/0.82/0.97元,对应PE为23.49/19.75/16.75倍。看好公司未来发展前景,且估值具有较好吸引力,维持“买入”评级。

东吴证券指出,公司是汽车强制性检测稀缺性标的,看好公司长期发展。其核心投资逻辑:1)国六催化下带来检测业务量价齐升,助力2021-2023年业绩持续增长。2)风洞及智能网联测试基地将成为公司中长期新增长点。3)随着智能网联相关产品逐步落地并放量,打开公司长期成长空间。4)持续推进体制改革创新,有望进一步增强公司核心竞争力。

东吴证券主要观点如下:

公告要点:2021Q1公司实现营收8.40亿元,同比+70.84%;归母净利润1.18亿元,同比+90.80%。2020年公司营收34.18亿元,同比+24.08%;归母净利润5.58亿元,同比+19.60%;扣非后归母净利润4.92亿元,同比+15.17%。其中,2020Q4实现营收10.27亿元,同比-3.66%;归母净利润2.18亿元,同比+20.89%。

提质增效下毛利率稳步提升,2020Q4业绩高增长

合并报表Q4净利润高增长,且增速快于收入端,原因在于:公司在加强提质增效专项工作下整体毛利率稳步提升,2020Q4公司毛利率38.86%,同比+7.14pct,期间费用率为10.43%,同比+1.52pct。分产品表现来看,技术服务及装备业务全年营收同比+21.89%,且毛利率提升0.51pct;轨道交通及零部件全年增长最快(同比增长56.17%),且毛利率同比提升9.19pct。

低基数&市场需求旺盛,驱动Q1收入&业绩高增长,符合东吴证券预期

公司2021Q1营收高增长,主要原因:1)去年同期受疫情影响基数较低;2)汽车行业整体形势向好,基建机遇+国六升级+国三报废,工程车、商用车、新能源汽车市场需求旺盛,交付结算进度加快情况下,各产品收入快速增长。合并报表2021Q1净利润增速快于收入端,可能原因在于:检测业务毛利率有所提升。2021Q1母公司(核心体现检测业务)实现营收3.64亿元,同比+58.84%,实现净利润1.40亿元,同比+92.54%,毛利率指标同比上升7.36pct,期间费用率同比下降2.13pct。

风险提示:有新进入者获公告强检相关认证资质;下游客户回款周期超出预期。


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