光大证券：思摩尔国际(06969)1Q21盈利符合预期 有望继续受益于电子烟行业红利

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，维持思摩尔国际(06969)“买入”评级。

报告中称，公司业绩符合预期，1Q21调整后净利润低于4Q20的14.25亿元，系春节停产两周，但不改电子烟行业增长趋势：据尼尔森数据，截至2021年4月10日，公司大客户英美烟草的VUSE品牌近12周出货量同比增90%+，考虑到4Q20VUSEAlto(采用思摩尔陶瓷芯)在VUSE系列占比达到85%，该行判断英美烟草对公司Q1业绩有较大支撑，且在思摩尔陶瓷芯助力下，叠加JUUL受困于垄断诉讼市场收缩，该行认为VUSE的高增长态势有望持续;

此外，从国内角度看，电子烟行业热度尚存，各品牌积极开店，补贴力度加强，最高如铂德单店补贴可达128万元。当前国内电子烟渗透率低，且悦刻的示范效应充分激活市场，叠加资本希望在政策窗口期加快布局，该行判断2021年中国电子烟市场将加速发展，思摩尔国际作为雾化芯核心企业将显著受益。

报告提到，2021年4月22日是实施条例《征求意见稿》的截止日，过去1个月内，北京控烟协会、新京报等组织及媒体予以较为积极的反馈，或对政策制定起到一定参考作用，电子烟的监管具备不纳入专卖制的可能性。此外，根据中国电子烟商会数据，截至2019年11月底，电子烟行业直接创造就业50万人，间接创造就业200万人以上，叠加创汇、辅助烟民戒烟等问题，该行认为政策层面或更聚焦于有序引导。

从企业层面看，电子雾化烟与传统烟草的生产工艺及供应链有显著差异，若采用资质监管，该行推断产业链规模较大的龙头都有机会争取资质，且电子烟参考烟草监管也有助于行业进入良性竞争状态，龙头公司也有望受益于良好的市场环境实现收入增长。

光大证券认为，国内电子烟仍处于红利期，成长性强，国外大客户VUSE增长显著，思摩尔作为核心环节的企业，依靠优质雾化芯产品和头部客户关系，公司有望受益。公司短期业绩确定性较强，政策实际影响主要在中长期，维持21-23年EPS为1.05/1.23/1.55元，对应PE为45/38/30倍。