美联储评估通胀有盲点？投资者未雨绸缪

本文来自万得资讯。

美联储在制定政策时倾向采用核心通胀指标，这让专家担心此举会产生通胀盲点。在美国经济逐步复苏之际，投资者正在为通胀压力上升做准备。

通胀盲点在哪里

据Barron's，仅过去一周，玉米价格就上涨了8%，达到2013年以来最高水平，大豆和小麦也创下2014年以来高点。CRB食品指数(除了谷物和其他农产品外，还包括生猪、黄油和糖)今年上扬15%，处在2012年夏季以来高位。杂货价格则位于七年高点。与此同时，美国3月成屋价格同比增长17%，创有记录以来最快增速。

但美联储决策者青睐的官方通胀指标并没有准确地反映出这些价格的大幅上涨，而这些数据是交易员和投资者关注的焦点。

美联储和许多经济学家强调的是核心通胀率——不包括食品(和能源)价格，因为它们波动性较大。至于住房，政府经济学家认为房屋是一种资产，而不是一种可供消费的商品或服务，因此房价不会直接计入受到密切关注的通胀指标。

分析认为，当这些价格出现持续且显著的变化时，忽视它们会留下一个大盲点，造成官方统计数据与民众和企业感受之间的脱节。美国劳工部的数据显示，食物和住房分别占家庭收入和支出的27%和33%。这些现实世界的价格塑造了最终决定实际通胀的通胀预期。

波士顿学院教授Francesco D'Acunto发现，通胀预期是由消费者在购买食品杂货时具体面临的价格变化所形成的。他表示，杂货价格通胀率目前约为3%，这意味着消费者认为通胀率大约是报告显示的核心消费者价格通胀率的两倍。D'Acunto的研究表明，通胀预期在发生巨大变化之前需要6到12个月的时间。考虑到迄今为止食品价格的上涨，这个时间点将会在2到3个月之后。

D'Acunto说：“重要的是家庭的看法。”不将消费者接触最多的项目纳入考量，意味着决策者可能会“发现自己的政策是建立在完全错误的假设之上”。

投资者寻求通胀保护

虽然包括鲍威尔在内的美联储官员认为通胀压力是暂时的，当供应链调整后物价涨势会消退，但投资者已经在采取措施，防范未来几年美国通胀高于预期的情况。

据媒体，明尼阿波利斯联储基于期权交易的一项指标暗示，美国通胀率在未来5年升至3%以上的可能性为三分之一，为八年以来的最高水平。

另据EPFR的数据，4月21日止当周，有12亿美元流入投资美国通胀保值债券(TIPS)的基金，为连续第29周录得流入，持续时间为逾10年来最长，今年迄今流入总额达144亿美元。这些投资者在为应对潜在通胀做准备的迹象。

美联储本周将召开货币政策会议，分析师预计，鲍威尔将重申美联储仍会维持超宽松的货币政策，并继续忽视暂时性的通胀上升。

围绕通胀的担忧已经对21万亿美元的美国国债市场产生影响。今年第一季度，长期美国国债遭遇40年来最严重抛售，因美国总统拜登的大规模刺激计划和新冠疫苗的推广照亮经济前景，并且可能推升通胀。

尽管最近几周美债跌势失去动能，基准10年期美债收益率从3月底的近1.8%回落至1.6%左右，但‎BlueBay Asset Management首席投资策略师David Riley称，如果市场真的预期通胀会在明年及以后持续高于美联储的目标，那么美债收益率将会大幅走高。

根据美国银行的基金经理调查，自3月份以来，物价快速上涨和债券收益率的无序上升成为投资者的主要担忧，胜过疫情。

摩根大通基金首席全球策略师David Kelly认为，除了眼前的一些危险信号，有很多理由相信通胀将在未来几年加剧，包括大规模财政刺激、被压抑的需求释放以及之前受到限制的劳动力供应。

Kelly称，由于这种环境对债券和股票都构成威胁，同时也侵蚀了经通胀调整后的现金价值，投资者应该考虑通过基金增加对大宗商品的投资。他表示，虽然从长期来看大宗商品的走势往往与通胀水平相一致，但在高通胀时期，它们的表现会更出色。房地产也是如此。

(智通财经编辑：张金亮)