西南证券：立华股份（300761.SZ）2021Q1业绩高增，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，预计立华股份（300761.SZ）2021-2023年EPS分别为2.49元、3.06元、3.71元，对应PE分别为14/11/9倍。同行业2021年平均PE为20倍，给予公司20倍PE，目标价49.8元，维持“买入”评级。

西南证券指出，2020年同期因受到产能增加以及新冠疫情的影响，黄羽鸡市场出现供过于求的情况，行业整体景气度降低；2021年Q1黄羽鸡价格上涨，报告期内公司商品鸡销售价格为14.3元/公斤，同比上升41%，销售黄羽肉鸡8112.7万羽，同比增长27.7%。

西南证券主要观点如下：

业绩：公司 2021年Q1实现营业收入27.4亿元，同比增长81.1%，归母净利润为2.9亿元，同比增长246.4%。

报告期内业绩高速增长主要系受益于黄羽鸡市场供求关系改善，价量齐升。2020年同期因受到产能增加以及新冠疫情的影响，黄羽鸡市场出现供过于求的情况，行业整体景气度降低；2021年Q1黄羽鸡价格上涨，报告期内公司商品鸡销售价格为14.3元/公斤，同比上升41%，销售黄羽肉鸡8112.7万羽，同比增长27.7%。

黄羽鸡需求量反弹回升，供给端受疫情影响产能不足，未来将产生缺口。公司肉鸡销售量于2020年2月开始恢复，三月恢复往年水平，2021年Q1商品鸡实现销售收入23.1亿元，同比降低76.1%。参考2013、2017年受禽流感疫情影响，大型养殖企业营业利润降低，但恢复也较快，一般在第二年即可恢复。未来随着新冠疫情进一步好转，家庭消费的刚性预示着黄鸡需求向上的态势。2020年初为防控新冠疫情，鸡苗的获取难度加大，商品代成鸡无法运输，给养殖产业带来巨大损失，由此预计未来半年黄羽鸡产能供给或将降低。且近期国家市场监管总局所提出的限制活禽交易和宰杀，逐步关闭活禽交易市场的工作计划，打击散户养殖热情，将进一步加大黄羽鸡去产能，提升行业集中度。

公司将发行21亿元可转债，扩张产能的同时开拓冰鲜业务。发行公司可转债所募集的21亿元资金将会有7.2亿投入到屠宰类项目建设中，14亿将投入到养鸡类项目建设中，主要包含有徐州、湘潭、安顺等年出栏3500万羽的一体化养鸡项目以及饲料厂、孵化场等。除禽类养殖外，现有生猪养殖项目完成后也将带来30万头的产能扩张，长期来看生猪养殖拥有宿迁等计划最终产能分别为100万头的养殖场规划，皆表明未来公司计划持续扩产。在政府计划逐步关闭活禽市场的背景下，积极开拓冰鲜业务，打开未来发展局面。相较于活禽业务而言，冰鲜毛利率更高，现公司已在线下设立多家冰鲜鸡屠宰加工子公司，并在江苏、上海等大城市开启门店模式；线上与商超以及盒马鲜生等电商平台合作。未来在产能与冰鲜新业务的双重促进下，公司业绩有望增长。

风险提示：黄羽鸡价格情况不及预期、冰鲜业务拓展不及预期、产能扩张不及预期等。