西南证券：首予呷哺呷哺(00520)“买入”评级 双品牌差异化发展 短期业绩承压符合预期

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告，首予呷哺呷哺(00520)“买入”评级，目标价15.18港元。

报告中称，2020年公司实现营收54.6亿元(-9.5%)，其中呷脯呷脯品牌收入35.9亿元(-25.9%)，凑凑品牌收入16.9亿元(+40.5%)。公司归母净利润为0.02亿元，经调整归母净利润为1.3亿元(-67.1%)，主要是因为公司门店加速扩张同时受疫情影响导致。

西南证券称，公司双品牌拓展开业，短期业绩承压符合预期。2020年全年公司新开店129家包括呷脯呷脯91家和凑凑38家，关闭52家呷脯呷脯。截至2020年年末，公司共经营1061家呷脯呷脯餐厅，140间凑凑餐厅。从城市布局上看一、二、三线城市开业436家、506家、255家。

报告提到，2020年呷脯呷脯整体收入34.6亿元(-25.9%)，人均消费62.3元(+11.65%)，翻台率2.3次(2019年同期2.6次)，主要是由于疫情所致。其中，2020年上半年翻台率仅为1.6次，可见下半年翻台率恢复较快。分地区来看，一、二、三线城市收入增幅分别-32.4%、-23.5%和-12.7%，受疫情影响较大;一、二、三线城市人均消费增幅分别为13.2%、11.5%和9.5%，系优化产品组合、推出新产品所致;一、二、三线城市翻台率为2.7次、2.1次和2次，一线城市下滑最大(去年同期3.3次)。

该行表示，凑凑打造“火锅+奶茶”网红模式，业绩逆势增长。公司定位年轻女性消费者，以有格调、有品质的中高档定位，打造“火锅+奶茶”网红模式。2020年凑凑整体收入16.9亿元(+40.6%)，人均消费126.6元(-3.7%)，翻台率2.5次，较2019年小幅下降，主要是由于疫情所致。按地区来看，一、二、三线城市和大陆外城市收入增幅分别为20.9%、55.7%、457.7%和516.3%，疫情下营收均有大幅上升，一、二、三线城市和大陆外城市人均消费增幅为-3.6%、-4.8%、-15.3%和-19.9%，系疫情加大促销力度所致。

西南证券预计，公司2021-23年EPS分别为0.48/0.63/0.75元，考虑到公司疫情后恢复较快、展店速度较快、凑凑网红效应持续发酵，予2021年业绩27倍估值。