国信证券：华天科技(002185.SZ)受益半导体国产替代加速，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，华天科技(002185.SZ)封测领军企业，ROE 创新高。预计公司21/22/23年净利润分别为11.17/14.37/17.17亿元，对应PE分别为31/24/20倍，维持“增持”评级。

国信证券指出，公司21年Q1实现归母净利润2.82亿元，同比增长349.85%，环比增长10.82%。利润创历史新高，主要系半导体景气度较高，公司订单饱满，产销量增加。

国信证券主要观点如下：

21Q1归母净利润同比增长350%，处于业绩预告中值上方

公司21Q1实现营收25.97亿元，同比增长53.49%，环比增长5.38%;归母净利润2.82亿元，同比增长349.85%，环比增长10.82%;扣非归母净利润2.16亿元，同比增长342.71%，环比增长37.37%。公司利润创历史新高，主要系半导体景气度较高，公司订单饱满，产销量增加。

季度ROE创近年来新高，各个厂区多点开花，盈利能力稳步提升 

21Q1公司ROE为3.25%，创近5年新高，毛利率为23.66%，同比增长5.11pct，环比增长3.46pct，净利率15.13%，同比增长10.93pct，环比增长2.84pct。公司盈利能力提升，主要系各厂区产销两旺，昆山厂区CIS产能持续满载，2020年昆山厂区净利率已达9%。Unisem厂区20H2逐步摆脱疫情影响，运行步入正轨，带动毛利率及净利率提升。南京厂区产能逐步释放，并且收到政府补助款项。公司管理效率逐步提升，各项费用率稳步下降，带动整体盈利能力创新高。

景气周期加速扩产，继续加码射频、存储、汽车等应用领域

公司2021年1月20日发布非公开发行A股股票预案，拟定增51亿元用于扩大产能。其中9亿元用于华天科技多芯片封装扩产，10亿元用于华天西安高密度系统级封装测试扩产，12亿元用于华天昆山TSV及FC封测产业化项目，13亿元用于华天南京存储及射频类封测产业化项目。各项目建设周期预计约3年，预计总体达产后可带动营收增量约30.51亿元，约占2020营收的36%48，预计带动税后利润增量约3.19亿元，约占2020年净利润的45%。

风险提示

下游需求不及预期;全球贸易政策变化;疫情发展不确定性