华金证券：江苏神通（002438.SZ）2021Q1业绩符合预期，维持“买入-B”建议

智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，预计江苏神通（002438.SZ）2021-2023年收入分别为20.53亿元、24.88亿元、29.98亿元，归母净利润分别为2.88亿元、3.48亿元、4.17亿元，对应EPS分别为0.59元、0.72元、0.86元，维持“买入-B”建议。

华金证券指出，公司是特种阀门细分龙头，在冶金特种阀门的市场占有率达到70%，在核电蝶球阀的市场占有率达到90%，在下游景气度向上的情况下，公司的业绩有望稳健增长。

华金证券主要观点如下：

事件：公司发布2021年一季度报，Q1实现营业收入4.72亿元，同比增长48.72%，实现归母净利润0.66亿元，同比增长60.79%。

 Q1业绩符合预期。受冶金环保趋严、核电重启等因素驱动，公司业绩快速增长，2021年Q1营收和归母净利润同比分别增长48.72%/60.79%；与2019年Q1相比，同比增速分别为13.96%/30.69%。

冶金/核电需求旺盛，公司业绩有望稳健增长。（1）随着行业转型升级和环保趋严，冶金行业技术改造、产能置换、钢厂搬迁的项目逐步增多，推动了冶金领域阀门需求的上升；（2）2019年以来，我国陆续核准建设漳州核电1-2号机组、太平岭核电1-2号机组、昌江核电3-4号机组、三澳核电1-2号机组等机组，核电新机组批准建设逐渐进入常态化，预计未来每年获批4-6台核电机组的可能性较大；（3）公司是特种阀门细分龙头，在冶金特种阀门的市场占有率达到70%，在核电蝶球阀的市场占有率达到90%，在下游景气度向上的情况下，公司的业绩有望稳健增长。

持续加码乏燃料后处理市场，有望打造新的业绩增长点。我国每年产生的乏燃料超过1000吨，但目前乏燃料处理产能仅50吨，处理产能不足使得我国积累了大量等待处理的乏燃料，后处理市场需求紧迫，且市场空间较大。从2016年起，公司已开始布局乏燃料后处理市场，目前已走在了我国乏燃料处理关键设备研发制造领域的前列，同时公司拟通过非公开发行进行募资，继续加码乏燃料后处理市场。2020年公司累计取得约3.7亿元的乏燃料后处理订单，乏燃料后处理业务有望成为公司新的增长点。

风险提示：核电审批进度不及预期；乏燃料处理项目建设不及预期；冶金行业和能源行业景气度下行导致公司营收下降；非公开发行募集资金项目研发进度不及预期。