国信证券：绿盟科技(300369.SZ)渠道进展积极，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，绿盟科技(300369.SZ)渠道进展积极，政府行业高增长是亮点。预测2021-2023年归母净利润为4.15/5.48/7.30亿元，利润年增速为38%/32%/33%17w，摊薄EPS=0.52/0.69/0.91元。维持“买入”评级。

国信证券指出，公司2020年实现收入20.10亿元，同比+20.28%。公司签约渠道取得积极进步，渠道的逐步成熟将有望加速公司成长。

国信证券主要观点如下：

2020年利润和现金流高增长，2021一季度增长稳定

公司2020年实现收入20.10亿元(+20.28%)，归母净利润为3.01亿元(+32.94%)，扣非归母净利润为2.58亿元(+40.50%)，经营活动现金净流量为4.46亿元(+28.93%)。2021一季度，公司实现收入2.43亿元(+47.04%)，相比2019Q1收入增长27.23%;归母净利润为-0.45亿元(+25.36%)。

费用率下降验证管理改善，政府行业高增长验证股东协同

公司2020年毛利率为70.43%(-1.28 pct)，公司销售费用率为30.39%(-5.28 pct)，管理费用率为6.84%(-0.33 pct)，研发费用率为17.77%(-0.86 pct)，其中研发资本化比例为22.28%(-4.24 pct)。2020年，公司安全产品收入为13.41亿元(+22.21%)，安全服务收入为6.43亿元(+18.09%)。分行业来看，金融行业收入4.14亿元(+19.25%)，运营商行业收入4.32亿元(-4.20%)，能源及企业收入4.78亿元(+23.25%)，政府及事业单位收入6.85亿元(+41.22%)。公司过去在政府行业收入占比较低，在中国电科成为公司第一大股东后，集团资源协同在政府领域取得明显进步。

渠道取得积极进步，股权激励持续注入增长动力

根据公司2021年渠道大会数据，2020年渠道新增订单同比增长90%;签约渠道同比增长162%，核心金牌级渠道数量同比增长131%。2020年渠道订单约15亿元，其中渠道自产单以及达到1/3;2021年渠道订单目标达到20亿元。公司以IDPS、WAF、审计类产品为主打48，与当前主流的渠道产品有一定的错位;面向SMB的渠道市场，公司也推出了针对性的12类产品和20+型号，渠道的逐步成熟将有望加速公司成长。2021年4月957，公司发布股权激励草案，风险提示：等保2.0等政策不及预期;行业竞争加剧;疫情影响加剧。