国金证券：中际旭创(300308.SZ)新品研发持续突破，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，中际旭创(300308.SZ)新品研发持续突破，产能巩固光模块龙头地位。预计公司21-23年收入90.59 (-14.8%) /113.45 (-9.9%) / 139.52亿元，归母净利润为9.66 (-20.7%) / 12.59(-12.3%) / 15.17亿元，对应PE为24/19/16倍，维持“买入”评级。

国金证券指出，公司2020年归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%。20年业绩增长主要受益于全球数通市场高景气，全球流量增长、海内外云厂商资本开支增加、光模块出货量持续提升。

国金证券主要观点如下：

业绩简评

4月27日公司发布2020年年报和2021年一季报，2020年实现营收70.50亿元，同比增长48.17%;归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%;扣非归母净利润7.64亿元，同比增长77.97%;2021Q1营收14.72亿元，同比增长10.98%;归母净利润1.33亿元，同比下降13.40%。

经营分析

20年营收与盈利双高增，21Q1盈利略下降。2021年Q1收入稳中略增，部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案订单有所推后，且国内市场的增速有所调整;归母净利润同比下降13.40%，主要由于公司股权激励费用较去年同期增加1594.25万元。

持续投入新品研发，快速量产实现规模优势，高质量交付获客户认可。公司2020年研发费用5.06亿元，同比增长39.76%，研发费用率7.18%，高速率光模块研发进展领先，下一代800G全系列产品已向客户送样测试;400G光通信模块持续驱动业绩增长;25GMWDM彩光光模块产品和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并开始批量供货。公司凭借领先技术，结合“以销定产”的生产模式、优化的供应链管理，2020年全年实现高端光模块生产778万只，生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力，并有效降低制造及采购成本。

受益于行业需求旺盛，龙头厂商率先受益，建议关注海外大客户订单节奏。

随着云计算市场渗透率提升、全球流量暴涨，据LightCounting最新预测显示，2025年光模块行业在113亿美元左右，未来5年以CAGR10%的增速保持增长，龙头公司率先受益。国金证券看好公司数通市场布局，预计今年Q2与Q3公司数通光模块出货量将获得持续提升，建议关注订单获取节奏。

风险提示

中美贸易摩擦升级;竞争加剧价格下跌超预期;新产品研发不及预期。