安信证券：利尔化学(002258.SZ)草铵膦量价齐升，给予“买入-A”评级

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，利尔化学(002258.SZ)草铵膦量价齐升，Q1业绩超预期。预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.81、9.14、9.90亿元。给予“买入-A”评级。

安信证券指出，公司2021年Q1实现归母净利润2.21亿元，同比+164.79%，超过预期。受益于主要产品价格上行、以及公司持续降本增效。

安信证券主要观点如下：

■事件：2021年Q1，公司实现营业收入14.82亿元，同比+51.10%;实现归母净利润2.21亿元，同比+164.79%，超过预期(3月13日预告为1.60~2.00亿元)。公司预计今年上半年，实现归母净利润4.00~5.20亿元，同比+56.61%~+103.60%。

■主营产品量价齐升，传统旺季销售超预期。受益主要产品价格上行、以及公司持续降本增效，公司Q1毛利率较去年同期+2.39 pct至28.39%，环比去年Q4+1.42 pct。据中农立华，公司主要产品草铵膦价格今年Q1均价为18.17万元/吨(同比+52.45%、环比+11.22%)，主要原因为传统旺季下，供给有序紧平衡，且原材料价格上涨，助推草铵膦价格继续上行。公司作为国内草铵膦龙头企业，凭借关键中间体自给的显著优势，产品销售量增加，业绩同比大幅+164.79%，超预期。公司预告上半年业绩同比+56.61%~+103.60%，安信证券认为，草铵膦行业头部集中度较高，且新增产能基本来自头部企业，草铵膦供应有望维持有序投放，传统淡季Q2价格下行幅度可能不大。

■广安草铵膦项目产能逐渐释放，MDP顺利投产后有望助力成本降低。公司近两年持续推进广安基地项目建设，在建工程逐渐转固，截至2021年Q1，公司在建工程7.82亿元，较年初减少0.57亿元。2020全年广安1万吨草铵膦项目实现效益2.70亿元(2020H为0.67亿元)。据公告，公司全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5万吨/年MDP产线与原有草铵膦产线的并线工作，目前项目处于正常的试运行状态;并且2021年会努力推进MDP项目的安全稳定运行和扩能。

据安信证券测算，若项目达产，公司草铵膦单位成本有望降低近2万元/吨，与国内其他企业拉开较大差距，公司产品竞争力将显著提升。另外，据公告，公司取得精草铵膦生产许可，该产品药效为普通草铵膦的2倍，目前公司已实现生物法精草铵膦的批量生产，2021年有望扩能落地。根据绵阳生态环境局公示，公司已提交包含3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”环评，拟投资规模达20亿元，公司在草铵膦产业的布局进一步加深。

■公司储备项目众多，成长空间大。在项目规划方面，公司除了不断夯实拳头产品的龙头地位、完善产业链一体化，还依托并延伸现有反应和技术，向含磷阻燃剂领域进军。此外，公司研发储备包括唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺等多个重磅产品，目前在加大对这些产品的工艺技术开发力度，搭建多功能研发和中试平台，公司未来成长空间巨大。

■风险提示：草铵膦价格大幅下跌;项目投建不及预期;安全生产风险