开源证券：双汇发展（000895.SZ）业绩低于预期，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，由于费用投放较多，略下调2021年盈利预测，预计双汇发展（000895.SZ）2021-2023年归母净利分别为68.9（-3.4）、78.3（-4.9）、90.1（-7.8）亿元，EPS分别1.99（-0.1）、2.26（-0.14）、2.60（-0.22）元，当前股价对应PE分别为20.0、17.7、15.3倍。公司利润弹性大，分红率高，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。

开源证券指出，屠宰业务利润下滑主因2021Q1中美猪价价差收窄，生鲜冻品利润贡献下降。展望2021年，随着生猪出栏量逐渐恢复，屠宰量快速增长，纯屠宰业务的产能利用率可提升。但中美猪价价差仍在收窄，预计生鲜肉业务利润承压。

开源证券主要观点如下：

业绩：公司2021Q1实现营收182.8亿元，同比增4%；归母净利14.4亿元，同比降1.61%。　　

屠宰量逐渐恢复，2020Q1生鲜肉利润基数较高下屠宰业绩下滑：

2021Q1纯屠宰业务逐渐恢复，屠宰量同比双位数增长。2021Q1生鲜肉销量同比增7.5%，但吨价同比下降，使得屠宰部门收入同比降6.0%，部门盈利同比降30.3%。屠宰业务利润下滑主因2021Q1中美猪价价差收窄，生鲜冻品利润贡献下降。展望2021年，随着生猪出栏量逐渐恢复，屠宰量快速增长，纯屠宰业务的产能利用率可提升。但中美猪价价差仍在收窄，预计生鲜肉业务利润承压。

肉制品销量快速增长，长期看吨利可稳中有升：

2021Q1公司肉类产品（含禽肉）总外销量同比增9.7%至75万吨。其中包装肉制品销量同比增10.5%，主因2020Q1受疫情影响销量基数低。2021Q1肉制品产品吨价同比下降主因：（1）2020Q1供应紧张时公司优先生产高毛利产品，产品结构较2021Q1更优；（2）2020Q1受疫情影响市场投放减少，2021Q1通过价格折让方式加大市场投入，拉低单价。但销量增幅较大下2021Q1肉制品业务收入同比增7.6%，部门盈利同比增6.3%。2021Q1吨利下跌主因：（1）2020Q1产品结构更优；（2）员工薪酬、市场投入等费用增加。展望2021年，随着公司渠道下沉、品牌年轻化、产品结构调整，预计肉制品销量可中个位数增长。2020年公司成立专业团队、用专业的产品、专业的网络发展餐饮业务，吨利较低的餐饮产品、市场投入增加及工艺调整增加产品含肉量会拉低吨利，但成本下行可推升吨利，预计2021年全年吨利仍会稳中有升。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期风险、原料价格波动风险等。