中泰证券：正泰电器（601877.SH）Q1业绩超预期，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，预计正泰电器（601877.SH）2021-2023年归母净利润将分别为48.66/59.98/72.99亿元，EPS分别为2.26/2.79/3.40元，对应2021年4月28日收盘价PE分别为14.9/12.1/9.9倍，维持“增持”评级。

中泰证券指出，公司为国内低压电器龙头，渠道网络优势凸显、行业直销增势强劲、海外市场拓展加速。2021年全球经济活动持续复苏，低压电器需求向好，公司渠道+直销+海外三擎驱动，低压电器业务有望快速扩张。

中泰证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年年报：营收332.53亿元，同比增长10.02%；归母净利润64.27亿元，同比增长70.85%；扣非归母净利润39.64亿元，同比增长7.82%；毛利率为27.76%，同比下降1.41pct；净利率为19.96%，同比提升6.82pct；EPS为2.99元。2020Q4单季度：营收100.06亿元，同比增长29.13%；归母净利润33.79亿元，同比增长276.44%；扣非归母净利润9.92亿元，同比增长12.97%；毛利率为17.57%，同比下降10.92pct；净利率为34.33%，同比增长21.72pct。2020年经营符合预期。

公司发布2021一季报：实现营业收入68.69亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降64.52%；实现扣非归母净利润6.04亿元，同比增长89.45%；EPS为0.06元/股，Q1经营超市场预期。

剔除中控因素影响，2020年净利率小幅下降1.7%，2021Q1净利润同比大幅增长90%。中控技术2020年11月上市，公司持有其股份公允价值变动对2020年净利润影响27.30亿元，剔除该因素影响后公司2020年归母净利润为36.97亿元，同比下降1.73%。公司持有其股份公允价值变动对2021年一季度净利润影响-5.28亿元，剔除该因素影响后公司2021Q1归母净利润为6.49亿元，同比大幅增长90.05%。

低压电器：2020稳健扩张，2021Q1高速增长。2020年公司低压电器版块营收184.22亿元，同比增长3.05%，其中1）国内渠道业务营收111.13亿元，同比增长2.8%，渠道网络优势进一步强化，开展“蓝海计划”打开渠道业务增长新空间。2）行业直销营收约20亿元，同比增长11.1%，在六大行业客户版块基础上，进一步细化出60余个子行业，充分挖掘细分用户痛点需求。3）国际业务逆势增长，营收20亿元，同比增长11.1%。2021年一季度公司低压电器营收46.96亿元，同比大幅增长66.26%，其中行业客户营收6.2亿元，同比实现翻倍增长，为全年低压电器较高增势奠定基础。

光伏板块：2020稳健增长，户用领导地位强化。2020年营收141.32亿元，同比增长18.57%，公司户用光伏份额蝉联第一，户用装机发电量达21.8亿度，同比增长超过170%；全球组件自产销售超5.2GW，中标国内2020年度1.15GW的竞价、平价项目，新增户用装机容量超过1800MW，增速超过80%。

风险提示：宏观经济不及预期、市场竞争加剧、海外拓展不及预期。