高度依赖交易费用，Coinbase(COIN.US)未来前景如何？

智通财经APP获悉，Coinbase(COIN.US)将于5月13日美股盘后公布2021年第一季度业绩。财报公布前，多家大行近日发布了对该公司的研究报告。

Bernstein首次覆盖Coinbase(COIN.US)，予“与大市同步”评级，目标价250美元。分析师 Harshita Rawat表示，零售加密货币交易业务是Coinbase的谋生之道，但该公司的费用和每用户平均收入（ARPU）在行业内显得过高了。

Rawat认为，随着行业内竞争日益加剧，Coinbase的加密货币经纪业务的护城河可能会变窄。

瑞穗也持类似观点。此前，该行予Coinbase“中性”评级，目标价285美元。瑞穗表示，Coinbase的营收依赖零售交易费用，其用户与PayPal和Square的用户重叠，同时其用户对交易费用具有较高的敏感性。该公司收费未来可能会面临竞争平台带来的下行压力。

另一方面，随着加密货币的日益普及，Rosenblatt对Coinbase的长期前景持乐观态度。分析师Sean Horgan首予该公司“买入”评级，目标价450美元。鉴于该公司股价因加密货币价格下跌而受到抛压限制，该分析师对其短期表现持谨慎看法。Horgan补充称，考虑到机构对加密货币的接受度，以及Coinbase订阅收入增长的因素，他的预期可能较为保守。

BBAE必贝证券认为，如同股市牛熊带动券商涨跌，加密货币行情也与数字货币交易所股价相互影响，彼此制约。相比于已经发展成熟，营收稳定的证券交易所，Coinbase作为首家接受SEC监管后提供证券性质的数字货币交易所，其发展脚步尚未停息，随着区块链技术的普及、加密货币影响力扩张和配套监管政策的出台，其影响力和价值将被更多的投资者所接受。

不过，BBAE必贝证券指出，Coinbase去年总收入超34亿美元，其中交易费占净收入的96%以上。这意味着公司营收对加密货币的价格趋势更为敏感。与此同时，加密货币的价格还对该平台的月交易用户数量和交易总额产生影响。

一季度，比特币价格翻番，Coinbase平台交易额飙升至约3350亿美元，高于2019年和2020年交易额的总和。然而，如果比特币价格下跌，该平台的交易额可能将大幅下降，对公司造成负面影响。

高收益的自由市场同时意味着高风险，在BBAE必贝证券看来，未形成完善监管机制的数字货币交易所最大的风险实际上是信用风险。全球最大的数字货币交易所币安曾出现过数字货币被盗事件，而火币交易所也曾多次在开盘时间维护交易服务器。对于美国最大数字货币交易平台Coinbase来说，其前路尚存不确定性。