东吴证券：3月海外电动车季末冲量力度强劲 全球销量大超预期

本文来自微信公众号“新兴产业汇”

投资要点

3月海外电动车销量25.84万辆，同比增加138%，环比增加78%，大超预期。根据Marklines统计，3月全球电动乘用车销量46.71万辆，同比上升200%，环比上升87%，增长迅速。其中，国内电动乘用车销量为20.86万，同比大幅提升345%，环比提高99%。海外销量大超预期，3月海外电动车销量25.84万辆，同比增加138%，环比增加78%，其中EV销量14.80万辆，同比增长103%，环比增加74%，占比57%;PHEV销11.04万辆，同比增加208%，环比增加85%，占比43%。欧洲3月销量19.11万辆，同比增加140%，环比增加103%。

欧洲市场销量同环比高增，恢复力度超预期。3月欧洲共销售19.11万辆，同环比+140%/+103%，电动车渗透率恢复到11.32%，同比增4.04pct，环比增2.61pct;1-3月共销售37.63万辆，同比+65%。其中德国3月销售6.35万辆，同比大增210%，环比升63%，占欧洲销量比重33%，是欧洲市场主要增量来源，电动车渗透率增至21.71%;1-3月共销售13.83万辆，同比+125%。法国3月销2.97万辆，同环比+292%/+66%，渗透率提升至12.88%;1-3月共销售6.25万辆，同比+71%。英国3月销3.99万辆，同环比+125%/+488%，渗透率增至11.73%;1-3月共销售5.90万辆，同比增51%。挪威(1.30万辆，同环比+39%/+54%，渗透率69.56%;1-3月共销售2.98万辆，同比+32%)、瑞典(1.75万辆，同环比+137%/+119%，渗透率31.16%;1-3月共销售3.32万辆，同比+81%)。

特斯拉3月全球销8.48万辆，季末冲量力度强劲。3月特斯拉全球共销售8.48万辆，同环比+162%/82%，1-3月累计销售17.47万辆，同比增108%。美国市场3月销售2.31万辆，同环比+72%/7%，占比27%，1-3月累计销量6.93万辆，同比增23%。中国市场3月销3.55万辆，占比42%，销量同环比+249%/+94%;1-3月累计销量6.93万辆，同比升315%。欧洲3月特斯拉销售2.41万辆，环比大增336%，同比增加37%，占比28%;1-3月累计销量3.13万辆，同比增33%。

分车企来看，海外市场特斯拉居首位，大众紧随其后，戴姆勒超越Stellantis位列第三。特斯拉3月海外销量4.94万辆，同环比+52%/+75%，1-3月累计销售10.54万辆，同比增25%。3月海外市场大众销量4.88万辆，同环比+188%/103%，1-3月累计销售9.55万辆，同比增99%。戴姆勒(2.33万辆，同比+228%;1-3月累计销售4.71万辆，同比+120%)、Stellantis(2.32万辆，环比增长67%;1-3月累计销售5.05万辆)、现代-起亚(2.31万辆，同比+103%;1-3月累计销售4.63万辆，同比+31%)分别位居第3-5位。宝马集团3月销售2.12万辆，同环+138%/+74%;1-3月累计销售4.72万俩，同比+60%。雷诺-日产3月销售1.93万辆，同环比+95%/+73%;1-3月累计销售4.06万辆，同比+3%。

海外装机同比上升138%，环比上升85%。3月海外电池装机电量12.09Gwh，同比上升138%，环比上升85%。其中，LG得益于国产特斯拉，3月装机4.85Gwh，同环比+117%/83%。松下3月装机4Gwh，同环比+131%/+100%;三星3月装机电量为1.14Gwh，同环比+60%/+66%。

盈利预测与投资评级：龙头估值到35-45倍，强烈看好，继续强推三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、中伟股份、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷股份、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、星源材质、欣旺达，关注天奈科技、德方纳米、诺德股份、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气)。

风险提示：政策及销量不及预期

正文

3月海外电动车销量25.84万辆，同比增加138%，环比增加78%，大超预期。根据Marklines统计，3月全球电动乘用车销量46.71万辆，同比升200%，环比升87%。其中，国内市场超预期，同环比大幅改善，电动乘用车销量为20.86万，同比升345%，环比升99%。海外销量不受疫情影响，恢复力度超预期，3月海外电动车销量25.84万辆，同比增138%，环比增加78%，其中EV销量14.80万辆，同比增103%，环比增74%，占比57%;PHEV销量11.04万辆，同比增加208%，环比增加85%，占比43%。欧洲3月销量19.11万辆，同比增加140%，环比增103%。21年1-3月欧洲市场累计销量达37.63万辆，同比增65%。

21年1-3月新能源车累计销量102.11万辆，同比大幅上升134%。其中国内销量累计48.40万辆，同比增加384%，其中EV销量为40.68万辆，同比增加456%，PHEV销量7.72万辆，同比增加186%。海外新能源车1-3月总销量为53.71万辆，同比增长59%，其中，EV销量31.01万辆，同比增长44%，PHEV销量22.71万辆，同比增长88%。

欧洲市场同环比大增，恢复力度超预期。3月欧洲共销售19.11万辆，同环比+140%/+103%，电动车渗透率恢复到11.32%，重新回归两位数，同比增4.04pct，环比增2.61pct;1-3月共销售37.63万辆，同比+65%。其中德国3月销售6.35万辆，同比大增210%，环比升63%，占欧洲销量比重33%，是欧洲市场主要增量来源，电动车渗透率增至21.71%;1-3月共销售13.83万辆，同比+125%。法国3月销2.97万辆，同环比+292%/+66%，渗透率提升至12.88%;1-3月共销售6.25万辆，同比+71%。英国3月销3.99万辆，同环比+125%/+488%，渗透率增至11.73%;1-3月共销售5.90万辆，同比增51%。挪威(1.30万辆，同环比+39%/+54%，渗透率69.56%;1-3月共销售2.98万辆，同比+32%)、瑞典(1.75万辆，同环比+137%/+119%，渗透率31.16%;1-3月共销售3.32万辆，同比+81%)。

3月美国电动车销量同比+161%，再创新高，中国增长同样强劲。美国3月销量4.99万辆，同比+161%，环比增加28%，再创新高，其中纯电份额依旧居高，占比75.96%，EV销量3.79万辆，同环比+137%/+22%，其中特斯拉贡献60.76%销量，车型逐渐多元化;美国1-3月累计销量12.47万辆，同比+48%，渗透率为3.19%。中国3月共销量20.86万辆，同环比+345%/+99%，1-3月累计销量48.40万辆，同比+384%，渗透率为8.26%。

特斯拉3月全球销8.48万辆，季末冲量效应强劲。3月特斯拉全球共销售8.48万辆，同环比+162%/82%，1-3月累计销售17.47万辆，同比增108%。美国市场3月销售2.31万辆，同环比+72%/7%，占比27%，1-3月累计销量6.93万辆，同比增23%。中国市场3月销3.55万辆，占比42%，销量同环比+249%/+94%;1-3月累计销量6.93万辆，同比升315%。欧洲3月特斯拉销售2.41万辆，环比大增336%，同比增加37%，占比28%;1-3月累计销量3.13万辆，同比增33%。

分车企来看，海外市场特斯拉居首位，大众紧随其后，戴姆勒超越Stellantis位列第三。特斯拉3月海外销量4.94万辆，同环比+52%/+75%，1-3月累计销售10.54万辆，同比增25%。3月海外市场大众销量4.88万辆，同环比+188%/103%，1-3月累计销售9.55万辆，同比增99%。戴姆勒(2.33万辆，同比+228%;1-3月累计销售4.71万辆，同比+120%)、Stellantis(2.32万辆，环比增长67%;1-3月累计销售5.05万辆)、现代-起亚(2.31万辆，同比+103%;1-3月累计销售4.63万辆，同比+31%)分别位居第3-5位。宝马集团3月销售2.12万辆，同环+138%/+74%;1-3月累计销售4.72万俩，同比+60%。雷诺-日产3月销售1.93万辆，同环比+95%/+73%;1-3月累计销售4.06万辆，同比+3%。

21年1-3月全球新能源车销量中特斯拉(17.47万辆，同比+108%)依旧占据榜首;通用集团(11.84万辆，同比+915%)凭借其宏光MINI的价格优势，增势强劲，跃居第二;大众、宝马、比亚迪占据3-5名，累计销量分别为11.19万、6.10万、5.34万辆，同比+113%、+82%、+146%。

从车型看，Model 3居海外销量首位，Model Y排第二，ID.4、ID.3起量。海外市场电动车中特斯拉Model 3环比大增，3月销量3.34万辆，居销量首位，环比+201%;Model Y(1.49万辆，环比+44%)位居第二位，且为美国市场销量第一车型;雷诺Leaf(0.74万辆，同环比+51%/+97%)销量增长，位居第三;现代起亚kona(0.66万辆，同环比+51%/+97%)，现代起亚NIRO(0.64辆，同环比+156%/+65%)，通用Chevrolet Bolt(0.61万辆，同环比+286%/+128%)位居第4-6位。

21年1-3月全球新能源汽车累计销量来看，特斯拉Model 3(10.88万辆，同比+54%)持续领先，稳居全球销量榜首;上汽通用五菱宏光MINI(9.67万辆)跃居第二;特斯拉Model Y(5.70万辆，同比+5554%)位居第三。长城欧拉R1(1.92万辆，同比+614%)、比亚迪汉(Han)(2.14万辆)、雷诺Leaf(1.47万辆，同比-10%)紧随其后。

海外装机同比上升138%，环比上升85%。3月海外电池装机电量12.09Gwh，同比上升138%，环比上升85%。其中，LG得益于国产特斯拉，3月装机4.85Gwh，同环比+117%/83%。松下3月装机4Gwh，同环比+131%/+100%;三星3月装机电量为1.14Gwh，同环比+60%/+66%。

盈利预测

龙头估值到35-45倍，强烈看好，继续强推三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商(宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、容百科技、中伟股份、新宙邦、璞泰来、科达利、恩捷股份、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术);二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性(天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份);三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪、星源材质、欣旺达，关注天奈科技、德方纳米、诺德股份、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气)。

风险提示

政策及销量不及预期。

（智通财经编辑：韩永昌）